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知識(shí)點(diǎn):并購(gòu)基金★★★
(一)并購(gòu)基金概述
并購(gòu)基金,是指主要對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)性并購(gòu)?fù)顿Y的股權(quán)投資基金。
并購(gòu)基金通過(guò)購(gòu)買(mǎi)的形式對(duì)企業(yè)的存量股權(quán)進(jìn)行投資,并不為企業(yè)提供任何資金,只是一種所有權(quán)轉(zhuǎn)移的投資方式,獲得的資金是出讓企業(yè)股權(quán)的老股東。
并購(gòu)基金作為財(cái)務(wù)投資者,在收購(gòu)中不會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。所以,它能與戰(zhàn)略投資者競(jìng)價(jià)。并購(gòu)基金主要是杠桿收購(gòu)基金。
杠桿收購(gòu)基金的運(yùn)作有以下特點(diǎn):
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(1)從投資對(duì)象看,主要是成熟企業(yè)。
(2)從投資方式看,通常采取控股性投資。
(3)從杠桿應(yīng)用看,往往借助于杠桿。
(4)從投資收益看,主要來(lái)源于因管理增值帶來(lái)的股權(quán)增值。
(二)杠桿收購(gòu)基金的投資方式:杠桿收購(gòu)
杠桿收購(gòu),是指收購(gòu)方用少量的自有資金結(jié)合大規(guī)模的外部資金來(lái)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的活動(dòng)。
收購(gòu)方的自有資金和外部資金的比例,取決于三個(gè)因素:
(1)目標(biāo)公司所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流;
(2)外部資金的融資方式;
(3)資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。
杠桿收購(gòu)的收購(gòu)資金主要有三個(gè)來(lái)源:
(1)普通股,由收購(gòu)方提供資金;
(2)夾層資金,一般采取優(yōu)先股和垃圾債券的方式,有時(shí)附有轉(zhuǎn)股權(quán);
(3)高級(jí)債,即銀行提供的并購(gòu)貸款。
杠桿收購(gòu)基金的投資中,基金作為收購(gòu)方,為收購(gòu)提供自有資金(普通股)。
(1)股權(quán)資本
股權(quán)資本主要由杠桿收購(gòu)基金提供,采取普通股形式。有時(shí),由于目標(biāo)公司規(guī)模較大,幾家基金聯(lián)合投資(俱樂(lè)部交易)的形式。
另外,杠桿收購(gòu)基金也會(huì)聯(lián)合目標(biāo)公司管理層和老股東一起提供股權(quán)資本。這種情況下,杠桿收購(gòu)基金提供大部分的股權(quán)資本,擁有目標(biāo)公司的控股權(quán),從而能夠嚴(yán)密控制管理層去執(zhí)行杠桿收購(gòu)策略。
(2)夾層資本
在杠桿收購(gòu)融資中,夾層資本比銀行貸款優(yōu)先級(jí)低、成本高,比股權(quán)資本優(yōu)先級(jí)高、成本低,進(jìn)一步拓展了杠桿收購(gòu)基金的融資渠道,提高了可用杠桿水平。
夾層資本與借貸資本的本質(zhì)區(qū)別在于:借貸資本可要求融資方提供資產(chǎn)抵押或由第三方擔(dān)保;夾層資本作為準(zhǔn)股權(quán)資本,無(wú)法要求融資方提供資產(chǎn)抵押或由第三方擔(dān)保。
夾層資本彈性較大,融資條款可根據(jù)交易所需進(jìn)行定制,因而可滿足特定交易的個(gè)性化需求。
夾層資本通常由夾層基金、保險(xiǎn)公司及公開(kāi)市場(chǎng)提供。
(3)銀行貸款
銀行貸款是杠桿收購(gòu)的主要資金來(lái)源 ,通常由兩部分構(gòu)成:循環(huán)貸款和定期貸款。
循環(huán)貸款通常是杠桿收購(gòu)中成本最低的債務(wù)融資方式,當(dāng)然同樣享有最高級(jí)別的優(yōu)先償還權(quán)。
定期貸款也有著最優(yōu)先的償還級(jí)別。
銀行貸款是杠桿收購(gòu)中級(jí)別最高、成本最低和彈性最低的融資來(lái)源。
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