基金從業(yè)《證券投資基金基礎(chǔ)》知識(shí)點(diǎn)(5)

　　知識(shí)點(diǎn)一、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指在一定程度上無(wú)法通過(guò)一定范圍內(nèi)的分散化投資來(lái)降低的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性因素一般為宏觀層面的因素，包含政治因素、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、法律因素以及某些不可抗力因素。

　　(2)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有以下幾個(gè)特征：由同一個(gè)因素導(dǎo)致大部分資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)，大多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)方向往往是相同的，無(wú)法通過(guò)分散化投資來(lái)回避。

　　知識(shí)點(diǎn)二、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　1.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則是可以通過(guò)分散化投資來(lái)降低的風(fēng)險(xiǎn)

　　2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又被稱(chēng)為特定風(fēng)險(xiǎn)、異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)等，往往是由與某個(gè)或少數(shù)的某些資產(chǎn)有關(guān)的一些特別因素導(dǎo)致的

　　知識(shí)點(diǎn)三、風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

　　1.高風(fēng)險(xiǎn)意味著高預(yù)期收益，而低風(fēng)險(xiǎn)意味著低預(yù)期收益。

　　2.市場(chǎng)上信用風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)債券與同期限、同息票率的國(guó)債相比價(jià)格更低，收益率更高，這個(gè)高出的收益率稱(chēng)為信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　3.市場(chǎng)上期限較長(zhǎng)的債券收益率通常比期限較短的債券收益率更高，高出的收益率稱(chēng)為流動(dòng)性溢價(jià)。

　　知識(shí)點(diǎn)四、風(fēng)險(xiǎn)分散化

　　1.第一句為“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”。一個(gè)籃子傾覆只會(huì)導(dǎo)致這一個(gè)籃子中的雞蛋受損，而不會(huì)影響其他籃子中的雞蛋。

　　2.分散化投資可以降低風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)直觀邏輯是投資者有可能“失之東隅，收之桑榆”。

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　　知識(shí)點(diǎn)五、資產(chǎn)收益相關(guān)性

　　1.如果兩種資產(chǎn)的收益受到某些因素的共同影響，那么它們的波動(dòng)會(huì)存在一定的聯(lián)系。

　　2.由于存在一系列同時(shí)影響多個(gè)資產(chǎn)收益的因素，大多數(shù)資產(chǎn)的收益之間都會(huì)存在一定的相關(guān)性。

　　知識(shí)點(diǎn)六、均值方差法

　　1.馬可維茨于1952年開(kāi)創(chuàng)了以均值方差法為基礎(chǔ)的投資組合理論，基本假設(shè)是投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的

　　2.投資組合的兩個(gè)相關(guān)的特征是：①具有一個(gè)特定的預(yù)期收益率，②可能的收益率圍繞其預(yù)期值的偏離程度，其中方差是這種偏離程度的一個(gè)最容易處理的度量方式。

　　3.投資者將選擇并持有有效的投資組合，即那些在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使得期望收益最大化的投資組合，或那些在給定的期望收益率上使得風(fēng)險(xiǎn)最小化的投資組合。

　　知識(shí)點(diǎn)七、均值方差法的應(yīng)用

　　1.兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合

　　(1)給定兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)各自的預(yù)期收益率、收益率方差以及它們之間的協(xié)方差，再給定兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例，很容易算出投資組合的預(yù)期收益率以及方差。

　　(2)如果讓投資比例在允許的范圍內(nèi)變化，則可以得到一系列可行的投資組合，所有這些可行的投資組合構(gòu)成的集合即為可行投資組合集。

　　2.加入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合

　　(1)由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的引入，風(fēng)險(xiǎn)最小的可行投資組合風(fēng)險(xiǎn)為零;

　　(2)在標(biāo)準(zhǔn)差一預(yù)期收益率平面中，可行投資組合集的上沿及下沿為射線，而不是雙曲線。

　　知識(shí)點(diǎn)八、最小方差法

　　1.對(duì)于不同的投資需求而言，求解最優(yōu)投資組合的方法不盡相同，最小方差法是求解最優(yōu)投資組合的方法之一。

　　2.最小方差法適應(yīng)于投資者對(duì)預(yù)期收益率有一個(gè)最低要求的情形。

　　知識(shí)點(diǎn)九、有效前沿

　　1.如果一個(gè)投資組合在所有風(fēng)險(xiǎn)相同的投資組合中具有最高的預(yù)期收益率，或者在所有預(yù)期收益率相同的投資組合中具有最小的風(fēng)險(xiǎn)，那么這個(gè)投資組合就是有效的。

　　2.如果一個(gè)投資組合是有效的，那么投資者就無(wú)法找到另一個(gè)預(yù)期收益率更高且風(fēng)險(xiǎn)更低的投資組合。

　　3.隨著投資者指定的預(yù)期收益率的改變，最優(yōu)投資組合在有效前沿上移動(dòng)。

　　知識(shí)點(diǎn)十、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)以馬可維茨證券組合理論為基礎(chǔ)，研究如果投資者都按照分散化的理念去投資，最終證券市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，價(jià)格和收益率如何決定的問(wèn)題。

　　2.CAPM匯集了威廉·夏普、約翰·林特納和費(fèi)雪·布菜克三位學(xué)者的研究成果，夏普教授也因此獲得了1990年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

　　知識(shí)點(diǎn)十一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假定

　　(1)市場(chǎng)上存在大量投資者，每個(gè)投資者的財(cái)富相對(duì)于所有投資者的財(cái)富總量而言是微不足道的。

　　(2)所有投資者的投資期限都是相同的，并且不在投資期限內(nèi)對(duì)投資組合做動(dòng)態(tài)的調(diào)整。

　　(3)投資者的投資范圍僅限于公開(kāi)市場(chǎng)上可以交易的資產(chǎn)，如股票、債券、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸安排等。

　　(4)不存在交易費(fèi)用及稅金。

　　(5)所有投資者都是理性的。

　　(6)所有投資者都具有同樣的信息，對(duì)資產(chǎn)的預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)間的相關(guān)性都具有同樣的判斷，即對(duì)所有資產(chǎn)的收益率所服從的概率分布具有一致的看法。被稱(chēng)為同質(zhì)期望假定或同質(zhì)信念假定。

　　知識(shí)點(diǎn)十二、資本市場(chǎng)線

　　1.引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后，有效前沿變成了射線。

　　這條射線即是資本市場(chǎng)線(CML)。

　　新的有效前沿與原有效前沿相切。

　　2.切點(diǎn)投資組合具有三個(gè)重要的特征：

　　(1)是有效前沿上唯一一個(gè)不含無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合;

　　(2)有效前沿上的任何投資組合都可看做是切點(diǎn)投資組合 M 與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的再組合;

　　(3)切點(diǎn)投資組合完全由市場(chǎng)決定，與投資者的偏好無(wú)關(guān)。

　　3.切點(diǎn)投資組合 M 正是市場(chǎng)投資組合。

　　4.所謂市場(chǎng)投資組合是指由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成， 并且其成員資產(chǎn)的投資比例與整個(gè)市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相對(duì)市值比例一致的投資組合。

　　知識(shí)點(diǎn)十三、證券市場(chǎng)線

　　1.證券市場(chǎng)線(SML)是以資本市場(chǎng)線為基礎(chǔ)發(fā)展起來(lái)的。

　　2.資本市場(chǎng)線給出了所有有效投資組合風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率之間的關(guān)系，但沒(méi)有指出每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系。

　　3.證券市場(chǎng)線則給出每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率之間的關(guān)系。也就是說(shuō)證券市場(chǎng)線為每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)，它是CAPM的核心。

　　4.每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)于市場(chǎng)投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益率應(yīng)當(dāng)具有正的線性關(guān)系。這是證券市場(chǎng)線的核心內(nèi)容。

　　5.CAPM利用希臘字母貝塔(β)來(lái)描述資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小。

　　6.貝塔(β)可以理解為某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對(duì)市場(chǎng)收益變動(dòng)的敏感性，貝塔值越大的股票，在市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，其收益的波動(dòng)也就越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。

　　7.若某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率高于與其貝塔值對(duì)應(yīng)的預(yù)期收益率，也就是說(shuō)位于證券市場(chǎng)線的上方，則理性投資者將更偏好于該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，市場(chǎng)對(duì)該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的需求超過(guò)其供給，最終抬升其價(jià)格，導(dǎo)致其預(yù)期收益率降低，使其向證券市場(chǎng)線回歸。

　　8.若某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合位于證券市場(chǎng)線的下方，則理性投資者將不愿意投資該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)它供過(guò)于求，價(jià)格下降，預(yù)期收益率上升，最終該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合也會(huì)向證券市場(chǎng)線回歸。

　　知識(shí)點(diǎn)十四、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置

　　(一)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置

　　1.從一般意義上講，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置(SAA)是為了滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)與收益目標(biāo)所做的長(zhǎng)期資產(chǎn)的配比;是根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)資產(chǎn)做出一種事前的、整體性的、最能滿足投資者需求的規(guī)劃和安排;是反映投資者的長(zhǎng)期投資目標(biāo)和政策，確定各主要大類(lèi)資產(chǎn)的投資比例，建立最佳長(zhǎng)期資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)。

　　2.戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)以追求長(zhǎng)期回報(bào)為目標(biāo)的資產(chǎn)配置。

　　3.戰(zhàn)略資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)一旦確定，通常情況下在3～5年甚至更長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不再調(diào)節(jié)各類(lèi)資產(chǎn)的配置比例。

　　(二)戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置

　　1.戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置(TAA)就是在遵守戰(zhàn)略資產(chǎn)配置確定的大類(lèi)資產(chǎn)比例基礎(chǔ)上，根據(jù)短期內(nèi)各特定資產(chǎn)類(lèi)別的表現(xiàn)，對(duì)投資組合中各特定資產(chǎn)類(lèi)別的權(quán)重配置進(jìn)行調(diào)整。

　　2.戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置是一種根據(jù)對(duì)短期資本市場(chǎng)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)條件的預(yù)測(cè)，積極、主動(dòng)地對(duì)資產(chǎn)配置狀態(tài)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，從而增加投資組合價(jià)值的積極戰(zhàn)略。

　　3.戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置更多地關(guān)注市場(chǎng)的短期波動(dòng)，強(qiáng)調(diào)根據(jù)市場(chǎng)的變化，運(yùn)用金融工具，通過(guò)擇時(shí)調(diào)節(jié)各大類(lèi)資產(chǎn)之間的分配比例，管理短期的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的周期較短，一般在一年以?xún)?nèi)，如月度、季度。

　　知識(shí)點(diǎn)十五、市場(chǎng)有效性

　　1.一個(gè)信息有效的市場(chǎng)，投資工具的價(jià)格應(yīng)當(dāng)能夠反映所有可獲得的信息，包括基本面信息、價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)信息等。

　　2.如果市場(chǎng)有效，那么對(duì)股票的研究就沒(méi)有多大意義，因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格已經(jīng)反映了所有信息。如果市場(chǎng)不完全有效， 那么股價(jià)相對(duì)于公司的前景有可能被高估或者低估， 投資管理人如能發(fā)現(xiàn)定價(jià)的偏離，就有可能從中獲得超額收益。

　　3.20 世紀(jì) 70 年代，美國(guó)芝加哥大學(xué)的教授尤金?法瑪決定為市場(chǎng)有效性建立一套標(biāo)準(zhǔn)。4.法瑪把信息劃分為歷史信息、公開(kāi)可得信息以及內(nèi)部信息。

　　知識(shí)點(diǎn)十六、有效市場(chǎng)

　　(一)弱有效市場(chǎng)

　　1.弱有效市場(chǎng)是指證券價(jià)格能夠充分反映價(jià)格歷史序列中包含的所有信息， 如證券的價(jià)格、交易量等。

　　2.在一個(gè)弱有效的證券市場(chǎng)上，任何為了預(yù)測(cè)未來(lái)證券價(jià)格走勢(shì)而對(duì)以往價(jià)格、交易量等歷史信息所進(jìn)行的技術(shù)分析都是徒勞的。

　　(二)半強(qiáng)有效市場(chǎng)

　　1.半強(qiáng)有效市場(chǎng)是指證券價(jià)格不僅已經(jīng)反映了歷史價(jià)格信息， 而且反映了當(dāng)前所有與公司證券有關(guān)的公開(kāi)有效信息，例如盈利預(yù)測(cè)、紅利發(fā)放、股票分拆、公司并購(gòu)等各種公告信息。

　　2.如果市場(chǎng)是半強(qiáng)有效的，市場(chǎng)參與者就不可能從任何公開(kāi)信息中獲取超額利潤(rùn)，這意味著基本面分析方法無(wú)效。

　　(三)強(qiáng)有效市場(chǎng)

　　1.強(qiáng)有效市場(chǎng)是指與證券有關(guān)的所有信息， 包括公開(kāi)發(fā)布的信息和未公開(kāi)發(fā)布的內(nèi)部信息，都已經(jīng)充分、及時(shí)地反映到了證券價(jià)格之中。

　　2.在一個(gè)強(qiáng)有效的證券市場(chǎng)上， 任何投資者不管采用何種分析方法， 除了偶爾靠運(yùn)氣 “預(yù)測(cè)”到證券價(jià)格的變化外，是不可能重復(fù)地，更不可能連續(xù)地取得成功的。

　　3.市場(chǎng)反映內(nèi)部信息達(dá)到強(qiáng)有效狀態(tài)主要依賴(lài)兩條假設(shè)

　　(1)是信息泄露并迅速傳播，從而導(dǎo)致未公開(kāi)的信息已經(jīng)“公開(kāi)化” ;

　　(2)是理性人的理性學(xué)習(xí)行為，即理性人總是能夠從利用內(nèi)部信息進(jìn)行交易的知情者手中“學(xué)習(xí)”到該消息，并迅速采取行動(dòng)，從而使得知情者無(wú)法進(jìn)一步獲利。

　　知識(shí)點(diǎn)十七、主動(dòng)策略和被動(dòng)策略

　　股票投資策略可分為主動(dòng)策略和被動(dòng)策略?xún)纱箢?lèi)。

　　(1)主動(dòng)策略也稱(chēng)積極策略，即試圖通過(guò)選擇資產(chǎn)來(lái)跑贏市場(chǎng)。主動(dòng)型投資者注重尋找被低估或高估的資產(chǎn)類(lèi)別、行業(yè)或證券。也有的主動(dòng)型投資者試圖通過(guò)市場(chǎng)擇時(shí)來(lái)獲得超額收益。

　　(2)被動(dòng)策略的投資者認(rèn)為系統(tǒng)性地跑贏市場(chǎng)是不可能的，除了靠一時(shí)的運(yùn)氣戰(zhàn)勝市場(chǎng)之外，所以復(fù)制市場(chǎng)基準(zhǔn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)，而不試圖跑贏市場(chǎng)的策略。

　　知識(shí)點(diǎn)十八、被動(dòng)投資方法

　　被動(dòng)投資通過(guò)跟蹤指數(shù)獲得基準(zhǔn)指數(shù)的回報(bào)。

　　(一)證券價(jià)格指數(shù)

　　1.在證券市場(chǎng)上選擇一些具有代表性的證券(或全部證券)，通過(guò)對(duì)證券的交易價(jià)格進(jìn)行平均和動(dòng)態(tài)對(duì)比從而生成指數(shù)，借此來(lái)反映某一類(lèi)證券(或整個(gè)市場(chǎng))價(jià)格的變化情況，這就是證券價(jià)格指數(shù)。

　　2.常見(jiàn)的證券價(jià)格指數(shù)有股票價(jià)格指數(shù)和債券價(jià)格指數(shù)。

　　目前股票價(jià)格指數(shù)編制的方法主要有三種，即算術(shù)平均法、幾何平均法和加權(quán)平均法。

　　3.國(guó)際上主要的股票價(jià)格指數(shù)有道瓊斯股價(jià)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)、金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)等。

　　4.主要的債券價(jià)格指數(shù)包括美林債券指數(shù)、JP 摩根債券指數(shù)、道瓊斯公司債券指數(shù)和摩根士丹利資本國(guó)際債券指數(shù)等。

　　5.國(guó)內(nèi)股票價(jià)格指數(shù)主要包括上證股票價(jià)格指數(shù)、深證綜合股票價(jià)格指數(shù)、滬深 300 指數(shù)、上證 180 指數(shù)等，債券價(jià)格指數(shù)主要包括中國(guó)債券系列指數(shù)、上海證券交易所國(guó)債指數(shù)和中信債券指數(shù)等。

　　6.國(guó)內(nèi)外常見(jiàn)的證券價(jià)格指數(shù)。

　　(1)滬深 300 指數(shù)

　　(2) 中證全債指數(shù)

　　(3)標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)

　　(4)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)

　　(二)指數(shù)跟蹤方法

　　1.指數(shù)跟蹤也稱(chēng)指數(shù)復(fù)制， 是用指數(shù)成分證券創(chuàng)建一個(gè)與目標(biāo)指數(shù)相比差異盡可能小的

　　證券組合的過(guò)程。

　　2.指數(shù)編制和指數(shù)復(fù)制的區(qū)別。

　　(1)編制指數(shù)時(shí)不用考慮各種費(fèi)用，但是在復(fù)制指數(shù)時(shí)需要考慮各種成本

　　(2)大多數(shù)指數(shù)的變動(dòng)都是在某個(gè)交易日收盤(pán)時(shí)生效，權(quán)重的調(diào)整往往需要多次交易才能完成。

　　3.通常有三種指數(shù)復(fù)制方法，即完全復(fù)制、抽樣復(fù)制和優(yōu)化復(fù)制。

　　(1)完全復(fù)制

　　(2)抽樣復(fù)制又可以分為市值優(yōu)先、分層抽樣等方法

　　(3)優(yōu)化復(fù)制的優(yōu)點(diǎn)是所使用的樣本證券最少，缺點(diǎn)是這種方法隱含假設(shè)成分證券的相關(guān)性在一段時(shí)間內(nèi)是相對(duì)靜態(tài)且可預(yù)測(cè)的，往往具有較高的跟蹤誤差。

　　(三)被動(dòng)投資與跟蹤誤差

　　1.跟蹤誤差是度量一個(gè)股票組合相對(duì)于某基準(zhǔn)組合偏離程度的重要指標(biāo)， 被廣泛用于被動(dòng)投資及主動(dòng)投資管理者的業(yè)績(jī)考核， 并且這里指的業(yè)績(jī)既可以是事前的， 也可以是事后的。2.跟蹤誤差是證券組合相對(duì)基準(zhǔn)組合的跟蹤偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差，跟蹤偏離度=證券組合的真實(shí)收益率-基準(zhǔn)組合的收益率

　　3.即便是完全復(fù)制，由于交易費(fèi)用和流動(dòng)性成本的影響，也不可能做到跟蹤誤差為零。

　　(四)跟蹤誤差產(chǎn)生的原因

　　1.復(fù)制誤差

　　指數(shù)基金無(wú)法完全復(fù)制標(biāo)的指數(shù)配置結(jié)構(gòu)會(huì)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性偏離。當(dāng)指數(shù)基金的某些成分股因流動(dòng)性不足而難以以公允的價(jià)格買(mǎi)到時(shí)， 指數(shù)基金將只能采用抽樣復(fù)制法，增加交易活躍股票的權(quán)重，減少流動(dòng)性差的股票權(quán)重。

　　2.現(xiàn)金留存

　　由于有現(xiàn)金留存， 投資組合不能全部投資于指數(shù)標(biāo)的， 導(dǎo)致實(shí)際的投資倉(cāng)位不到 100%，導(dǎo)致與計(jì)算的指數(shù)產(chǎn)生偏離。

　　3.各項(xiàng)費(fèi)用

　　基金運(yùn)行有管理費(fèi)、托管費(fèi)，交易證券產(chǎn)生傭金、印花稅等，這些都是運(yùn)營(yíng)基金、復(fù)制基準(zhǔn)指數(shù)的成本。費(fèi)用越高，跟蹤誤差就會(huì)越大，因?yàn)榛鶞?zhǔn)指數(shù)是不存在管理費(fèi)扣除的。

　　4.其他影響

　　分紅因素和交易證券時(shí)的沖擊成本也會(huì)對(duì)跟蹤誤差產(chǎn)生影響。

　　知識(shí)點(diǎn)十九、主動(dòng)投資

　　1.主動(dòng)投資者常常采用基本面分析和技術(shù)分析方法。

　　2.主動(dòng)投資的目標(biāo)是擴(kuò)大主動(dòng)收益，縮小主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高信息比率;被動(dòng)投資的目標(biāo)是同時(shí)減少跟蹤偏離度和跟蹤誤差。

　　3.主動(dòng)收益=證券組合真實(shí)收益—基準(zhǔn)組合的收益

　　知識(shí)點(diǎn)二十、股票投資組合構(gòu)建

　　1.股票投資組合構(gòu)建通常有自上而下與自下而上兩種策略。

　　2.自上而下策略從宏觀形勢(shì)及行業(yè)、板塊特征入手，明確大類(lèi)資產(chǎn)、國(guó)家、行業(yè)的配置，然后再挑選相應(yīng)的股票作為投資標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)配置目標(biāo)。

　　3.自下而上則是依賴(lài)個(gè)股篩選的投資策略，關(guān)注的是各個(gè)公司的表現(xiàn)，而非經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)的整體趨勢(shì)。

　　4.越來(lái)越多的基金經(jīng)理采用自上而下和自下而上相結(jié)合的方式。

　　5.大類(lèi)資產(chǎn)主要指的是：股票與同定收益證券。

　　知識(shí)點(diǎn)二十一、債券投資組合構(gòu)建

　　1.債券主要分析指標(biāo)有到期收益率、利率期限結(jié)構(gòu)、久期、凸性等。

　　2.自上而下的債券配置從宏觀上把握債券投資的總體風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始， 分析市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而決定在不同的信用等級(jí)、行業(yè)類(lèi)別上的配置比例，通過(guò)大類(lèi)資產(chǎn)配置、類(lèi)屬資產(chǎn)配置和個(gè)券選擇三個(gè)層次上自上而下地決策，最終實(shí)現(xiàn)基金的投資目標(biāo)。

　　3.從可投資的產(chǎn)品類(lèi)別上看，債券型基金通常投資國(guó)債、金融債、公司債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債券、商業(yè)票據(jù)、短期融資券、正/逆回購(gòu)等品種。

　　4.債券型基金同樣需要選擇一個(gè)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)， 以方便投資者或內(nèi)部管理者考核基金的業(yè)績(jī)。債券型基金在選擇業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的時(shí)候應(yīng)以債券指數(shù)為主

　　知識(shí)點(diǎn)二十二、投資管理部門(mén)

　　(1)投資決策委員會(huì)

　?、偻顿Y決策委員會(huì)是基金公司管理基金投資的最高決策機(jī)構(gòu)， 由各個(gè)基金公司自行設(shè)立，是非常設(shè)的議事機(jī)構(gòu)

　?、谕顿Y決策委員會(huì)一般由基金公司的總經(jīng)理、分管投資的副總經(jīng)理、投資總監(jiān)、研究部經(jīng)理、投資部經(jīng)理等組成。

　　(2)投資部

　?、偻顿Y部負(fù)責(zé)根據(jù)投資決策委員會(huì)制定的投資原則和計(jì)劃制定投資組合的具體方案， 向交易部下達(dá)投資指令。

　?、诨鸾?jīng)理的個(gè)人能力往往決定了基金投資是否能夠成功。

　　(3)研究部

　?、傺芯坎渴腔鹜顿Y運(yùn)作的基礎(chǔ)部門(mén)，通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)狀況、上市公司等進(jìn)行詳細(xì)分析和研究， 提出行業(yè)資產(chǎn)配置建議， 并建立股票池， 提供研究報(bào)告及投資計(jì)劃建議。②研究部通常從一個(gè)行業(yè)中挑選一定數(shù)量的上市公司作為跟蹤對(duì)象， 然后通過(guò)對(duì)這些上市公司的分析，選出一定數(shù)量的公司進(jìn)行重點(diǎn)研究，最后選出最具投資潛力的公司，選出最優(yōu)股票。

　　③基金公司還會(huì)參考外部研究報(bào)告，這些報(bào)告主要由證券公司提供。

　　(4)交易部

　?、俳灰撞渴腔鹜顿Y運(yùn)作的具體執(zhí)行部門(mén)， 負(fù)責(zé)投資組合交易指令的審核、 執(zhí)行與反饋。

　?、诨鸬耐顿Y決策與交易執(zhí)行職能分別由基金經(jīng)理與基金交易部門(mén)承擔(dān)。

　?、劢灰撞繉儆诨鸸镜暮诵谋Ｃ軈^(qū)域，執(zhí)行最嚴(yán)格的保密要求。

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