知識點(diǎn)一、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場、指令驅(qū)動(dòng)市場和經(jīng)紀(jì)人市場
(一)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場
1. 做市商通常由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券投資法人承擔(dān),本身擁有大量可交易證券,買賣雙方均直接與做市商交易,而買賣價(jià)格則由做市商報(bào)出。報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場也被稱為做市商制度。
2. 與股票不同的是,幾乎所有的債券和外匯都是通過做市商交易的。
3. 做市商的種類:
( 1)特定做市商:一只證券只由某個(gè)特定的做市商負(fù)責(zé)交易。在美圍紐約證券交易所,每個(gè)特定做市商不僅可以全權(quán)負(fù)責(zé)一種證券的交易,而且可以同時(shí)為多種股票做市。
( 2)多元做市商:每只證券同時(shí)擁有多家做市商進(jìn)行做市交易,避免一家做市商壟斷市場的現(xiàn)象發(fā)生,從而操縱價(jià)格。美國納斯達(dá)克市場就采用這種交易制度。
( 3)做市商制度也被稱為柜臺交易( OTC),早期的證券交易是在做市商辦公室的柜臺完成的?,F(xiàn)在的 OTC 市場則是通過網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)、電話信息系統(tǒng)等途徑進(jìn)行交易。
【報(bào)名及考試時(shí)間提醒服務(wù)】微信搜索或掃碼“職上金融人”進(jìn)入提醒服務(wù)入口,預(yù)約成功后將第一時(shí)間微信或短信通知您。
基金考試報(bào)名提醒.png" width="230" height="230"/>
2020基金從業(yè)資格考試備考通關(guān)秘籍 點(diǎn)擊下載>>
部分資料預(yù)覽
(二)指令驅(qū)動(dòng)市場
1. 指令驅(qū)動(dòng)的核心就是買方下達(dá)購買指令,包括購買數(shù)量和相應(yīng)價(jià)格,賣方下達(dá)包含同樣內(nèi)容的賣出指令,滿足成交條件的即可成功交易。
2. 在指令驅(qū)動(dòng)市場上,指令是交易的核心,交易者向自己的經(jīng)紀(jì)人下達(dá)不同的交易指令,交易系統(tǒng)會根據(jù)已經(jīng)設(shè)定好的交易規(guī)則撮合交易指令,直至完成交易。
3. 指令驅(qū)動(dòng)的成交原則:
( 1)價(jià)格優(yōu)先原則
( 2)時(shí)間優(yōu)先原則
4. 委托指令分為兩類。
( 1)市價(jià)指令
( 2)隨價(jià)指令
( 3)隨價(jià)指令包括兩類:
①限價(jià)指令。限價(jià)指令分為限價(jià)買入指令和限價(jià)賣出指令
?、谥箵p指令。止損指令與限價(jià)指令類似,也是當(dāng)證券價(jià)格達(dá)到目標(biāo)價(jià)格時(shí)開始執(zhí)行交易,但止損指令的目的在于將損失控制在投資者可接受的范圍內(nèi)。
(三)經(jīng)紀(jì)人市場
1. 經(jīng)紀(jì)人是為買賣雙方介紹交易以獲取傭金的中間商人。
2. 與指令驅(qū)動(dòng)市場相同的是,交易價(jià)格的形成是買賣雙方談判的結(jié)果,但市場流動(dòng)性卻不是由買賣雙方來形成,而主要是依靠經(jīng)紀(jì)人來維持。
知識點(diǎn)二、做市商與經(jīng)紀(jì)人區(qū)別
1.兩者市場角色不同:做市商在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場中處于關(guān)鍵性地位,與投資者進(jìn)行買賣雙向交易(同時(shí)報(bào)買入價(jià)和賣出價(jià));經(jīng)紀(jì)人在交易中執(zhí)行投資者的指令,并沒有參與到交易中,兩者的市場角色不同。做市商既買入,又賣出;經(jīng)紀(jì)人既不買入,也不賣出。
2.兩者的利潤來源不同:做市商的利潤主要來自于證券買賣差價(jià),而經(jīng)紀(jì)人的利潤則主要來自于給投資者提供經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金;
3.市場流動(dòng)性貢獻(xiàn)不同:在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場中,做市商是市場流動(dòng)性的主要提供者和維持者(往往調(diào)整頻繁,小額變動(dòng)),而在指令驅(qū)動(dòng)市場中,市場流動(dòng)性是由投資者的買賣指令提供的,經(jīng)紀(jì)人只是執(zhí)行這些指令。
知識點(diǎn)三、保證金交易
(一)保證金交易概述
1. 現(xiàn)貨交易是證券市場的主要交易模式,是指“一手交錢,一手交貨”
2. 信用交易是指投資者從證券經(jīng)紀(jì)商那里借得資金或證券,這樣就能進(jìn)行超過自己可支付范圍的交易。
(二)買空交易
1. 在我國,保證金交易被稱為“融資融券”。
2. 融資即投資者借入資金購買證券,也叫買空交易。
3. 融券即投資者借入證券賣出,也稱賣空交易。
4. 上海證券交易所的融資融券交易規(guī)則:
( 1)上海證券交易所規(guī)定的融資融券保證金比例不得低于 50%;
( 2)上海證券交易所規(guī)定的維持擔(dān)保比例下限為 130%
( 3)上海證券交易所規(guī)定融資融券業(yè)務(wù)最長時(shí)限為 6 個(gè)月;
( 4)該證券公司的融資融券年利率為 8.6%。
(三)賣空交易
1. 賣空交易即融券業(yè)務(wù),與融資業(yè)務(wù)正好相反,投資者可以向證券公司借入一定數(shù)量的證券賣出,當(dāng)證券價(jià)格下降時(shí)再以當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格買人證券歸還證券公司,自己則得到投資收益。
2. 需要注意的是,融券交易沒有平倉之前,投資者融券賣出所得資金除買券還券外,是不能用于其他用途的。
3. 上海證券交易所融資融券的標(biāo)的證券為股票的,須符合以下7個(gè)條件:
( 1)在上海證券交易所上市交易超過 3 個(gè)月。
( 2)融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于 1 億股或流通市值不低于 5 億元,融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于 2 億股或流通市值不低于 8 億元。
( 3)股東人數(shù)不少于 4000 人。
( 4)在過去 3 個(gè)月內(nèi)沒有出現(xiàn)下列情形之一:①日均換手率低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的 15%,且日均成交金額小于 5000 萬元;②日均漲跌幅平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅平均值的偏離值超過 4%;③波動(dòng)幅度達(dá)到基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)幅度的 5 倍以上。
( 5)股票發(fā)行公司已完成股權(quán)分置改革。
( 6)股票交易未被上海證券交易所實(shí)行特別處理。
( 7)上海證券交易所規(guī)定的其他條件。
知識點(diǎn)四、基金公司投資交易流程
1.基金公司投資交易包括形成投資策略、構(gòu)建投資組合(基金)、執(zhí)行交易指令、績效評估與組合調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)控制等環(huán)節(jié)。
2.交易指令在基金公司內(nèi)部執(zhí)行情況如下:
(1)在自主權(quán)限內(nèi),基金經(jīng)理通過交易系統(tǒng)向交易室下達(dá)交易指令。
(2)交易系統(tǒng)或相關(guān)負(fù)責(zé)人員審核投資指令的合法合規(guī)性,違規(guī)指令將被攔截,反饋給基金經(jīng)理。其他指令被分發(fā)給交易員。
(3)交易員接收到指令后有權(quán)根據(jù)自身對市場的判斷選擇合適時(shí)機(jī)完成交易。
知識點(diǎn)五、交易成本
(一)顯性成本
1. 顯性成本包括傭金、印花稅和過戶費(fèi)等。
2. 證券公司對于不同的投資者往往會采用不同的交易傭金率。
3. 投資顧問的服務(wù)費(fèi)用一般按照客戶與證券公司簽署的服務(wù)協(xié)議約定收取。
4. 印花稅是根據(jù)國家稅法規(guī)定,在股票成交后對買賣雙方投資者按照規(guī)定的稅率分別征收的稅金,是交易費(fèi)用的重要組成部分。
5. 我國 A 股印花稅率為單邊征收(只在賣出股票時(shí)征收),稅率為 1‰。
6. 在證券交易結(jié)束后還需要支付給證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)一定費(fèi)用,這部分費(fèi)用稱為過戶費(fèi)。
(二)隱性成本
隱性成本包括買賣價(jià)差、市場沖擊、對沖費(fèi)用、機(jī)會成本等。
1. 買賣價(jià)差
( 1)買賣價(jià)差在很大程度上是由證券類型及其流動(dòng)性決定的。
( 2)一般而言,大盤藍(lán)籌股流動(dòng)性較好,買賣價(jià)差小;小盤股則反之。
( 3)成熟市場流動(dòng)性較好,價(jià)差較小;而新興市場買賣價(jià)差則較大。
( 4)市場在不同的時(shí)段也會表現(xiàn)出不同的流動(dòng)性。
2. 市場沖擊
可以用交易頭寸占日平均交易量的比例來衡量。頭寸越大,對市場價(jià)格的沖擊越明顯,交易所需的時(shí)間也越長,執(zhí)行時(shí)間的延長就會導(dǎo)致機(jī)會成本的增加。
3. 對沖費(fèi)用
基金管理人可以使用遠(yuǎn)期、期貨、互換等衍生工具在轉(zhuǎn)持過程中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖。對沖是有成本的。
4. 機(jī)會成本
知識點(diǎn)六、執(zhí)行缺口
1. 執(zhí)行缺口
( 1)執(zhí)行缺口是指理想交易與實(shí)際交易之間的收益差值,包括顯性成本和隱性成本
( 2)顯性成本是指實(shí)際交易過程產(chǎn)生的傭金成本
( 3)隱性成本包括延遲成本、價(jià)格損失和機(jī)會成本
?、傺舆t成本是指由于限價(jià)指令導(dǎo)致沒有完成交易造成的成本
?、趦r(jià)格損失是指下一日買入成交價(jià)高于前一交易日收盤價(jià)而帶來的成本
?、蹤C(jī)會成本是指由于價(jià)格上漲導(dǎo)致失去部分票的買入機(jī)會的成本
2. 資產(chǎn)轉(zhuǎn)持:在投資過程中,基金面對基金經(jīng)理更換、風(fēng)格轉(zhuǎn)換、指數(shù)調(diào)倉等情況帶來較大的交易成本,給基金帶來損失的行為
3. 執(zhí)行缺口是測算資產(chǎn)轉(zhuǎn)持成本的主要指標(biāo)。
2022年中級經(jīng)濟(jì)師3天特訓(xùn)營免費(fèi)領(lǐng)!!
課程套餐 | 課程內(nèi)容 | 價(jià)格 | 白條免息分期 | 購買 |
---|---|---|---|---|
2021基金從業(yè)考試-簽約旗艦托管班 | 錄播+直播+考前預(yù)測卷+模考卷+講義+協(xié)議不過退費(fèi) | ¥3980 | 首付398元 | 視聽+購買 |
2021基金從業(yè)考試-簽約旗艦直達(dá)班 | 錄播+直播+考前預(yù)測卷+??季?講義+重讀 | ¥2980 | 首付298元 | 視聽+購買 |
2021基金從業(yè)考試-進(jìn)階直達(dá)班 | 錄播+直播+??季?講義+重讀不過退費(fèi) | ¥1980 | 首付198元 | 視聽+購買 |