基金從業(yè)《證券投資基金》章節(jié)知識(shí)：衍生工具

　　知識(shí)點(diǎn)一、衍生工具的定義

　　1.衍生工具是指一種衍生類合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　2.基礎(chǔ)資產(chǎn)通常被稱作合約標(biāo)的資產(chǎn)。

　　3.合約標(biāo)的資產(chǎn)可以是金融資產(chǎn)，也可以是黃金、原油等大宗商品或貴金屬。

　　4.在未來買入合約標(biāo)的資產(chǎn)(或者有買入合約標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利)的一方稱為多頭

　　5.在未來賣出合約標(biāo)的資產(chǎn)(或者有賣出合約標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利)的一方稱為空頭。

　　知識(shí)點(diǎn)二、衍生工具五個(gè)要素

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　　1.合約標(biāo)的資產(chǎn)

　　2.到期日：衍生工具都規(guī)定一個(gè)合約到期日。

　　3.交易單位

　　4.交割價(jià)格

　　5.結(jié)算

　　知識(shí)點(diǎn)三、衍生工具的特點(diǎn)

　　(一)跨期性　(二)杠桿性　(三)聯(lián)動(dòng)性　(四)不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性

　　知識(shí)點(diǎn)四、衍生工具的分類

　　(一)按合約特點(diǎn)分類

　　1.遠(yuǎn)期合約

　　2.期貨合約

　　3.期權(quán)合約

　　4.互換合約

　　5.結(jié)構(gòu)化金融衍生工具

　　(1)前四種基本的金融衍生工具也常被稱作“基礎(chǔ)性衍生模塊” ，它們是相對(duì)簡(jiǎn)單，也是最基礎(chǔ)的衍生工具。

　　(2)通過基礎(chǔ)衍生工具的相互結(jié)合或者與基礎(chǔ)金融工具相結(jié)合開發(fā)和設(shè)計(jì)出的金融衍生工具，稱為結(jié)構(gòu)化金融衍生工具或者 “結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品” 。

　　(二)按產(chǎn)品形態(tài)分類

　　1.獨(dú)立衍生工具。是指本身即為獨(dú)立存在的金融合約，例如期權(quán)合約、期貨合約或者互換合約等。

　　2.嵌入式衍生工具是指嵌入非衍生合約(簡(jiǎn)稱主合約)中的衍生工具。

　　(三)按合約標(biāo)的資產(chǎn)的種類分類

　　1.貨幣衍生工具

　　2.利率衍生工具

　　3.股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具

　　4.信用衍生工具

　　5.商品衍生工具

　　6.其他衍生工具

　　(四)按交易場(chǎng)所分類

　　1.交易所交易的衍生工具

　　2.場(chǎng)外交易市場(chǎng)(簡(jiǎn)稱 0TC)交易的衍生工具

　　知識(shí)點(diǎn)五、遠(yuǎn)期合約

　　(一)遠(yuǎn)期合約的概念

　　1.遠(yuǎn)期合約是一種最簡(jiǎn)單的非標(biāo)準(zhǔn)化的合約。一般不在交易所進(jìn)行交易， 而是在金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶之間通過談判后簽署的。

　　2.遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來的某一確定的時(shí)間， 按約定的價(jià)格買入或賣出一定

　　數(shù)量的某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。

　　3.金融遠(yuǎn)期合約主要包括遠(yuǎn)期利率合約、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。

　　4.遠(yuǎn)期合約的缺點(diǎn)

　　(1)遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)的效率偏低;

　　(2)遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性比較差;

　　(3)遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較高。

　　(二)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)

　　確定遠(yuǎn)期價(jià)格的假設(shè)：

　　(1)沒有交易成本;

　　(2)標(biāo)的資產(chǎn)是任意可分的;

　　(3)標(biāo)的資產(chǎn)的儲(chǔ)存是沒有成本的;

　　(4)標(biāo)的資產(chǎn)是可以賣空的。

　　知識(shí)點(diǎn)六、期貨合約的概念

　　1.期貨合約是指交易雙方簽署的在未來某個(gè)確定的時(shí)間按確定的價(jià)格買入或賣出某項(xiàng)合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。一般用現(xiàn)金進(jìn)行結(jié)算。

　　2.期貨市場(chǎng)的發(fā)展，大致經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨，交易品種不斷增加，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程。

　　3.我國期貨市場(chǎng)發(fā)展

　　(1)我國期貨市場(chǎng)始于 20 世紀(jì) 90 年代

　　(2)2006 年 9 月，中國金融期貨交易所正式成立

　　(3)2010 年 4 月，中國金融期貨交易所推出滬深 300 指數(shù)期貨

　　(4) 2013 年 9 月 6 曰， 首批 3 個(gè) 5 年期國債期貨合約正式在中國金融期貨交易所推出

　　知識(shí)點(diǎn)七、期貨合約的要素

　　1.期貨品種：通常分為商品期貨和金融期貨兩種。

　　2.交易單位

　　交易單位也稱合約規(guī)模， 是指在期貨交易所交易的每一份期貨合約上所規(guī)定的交易數(shù)量。

　　3.最小變動(dòng)單位

　　最小變動(dòng)單位是指在期貨交易所公開竟價(jià)過程中， 某一商品報(bào)價(jià)單位在每一次報(bào)價(jià)時(shí)所允許的最小價(jià)格變動(dòng)量。

　　4.每日價(jià)格最大波動(dòng)限制

　　每日價(jià)格最大波動(dòng)限制也稱為每日漲跌停板制度

　　5.合約月份

　　合約月份是指期貨合約到期交收實(shí)物的月份。金融期貨交割月份都定為每年的 3 月、6 月、9 月和 12 月。

　　6.交易時(shí)間

　　一般每周營業(yè)日 5 天，周六、周日及國家法定節(jié)假日休息。一般每個(gè)交易日分為兩盤，即上午盤和下午盤。

　　7.最后交易日

　　最后交易日是指期貨合約在合約月份中可以進(jìn)行交易的最后一個(gè)交易日。

　　8.交割等級(jí)

　　(1)交割等級(jí)是指由交易所統(tǒng)一規(guī)定的標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量等級(jí)。

　　(2)在進(jìn)行期貨交易時(shí)，交易雙方?jīng)]有必要對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量等級(jí)進(jìn)行協(xié)商，發(fā)生實(shí)物交割時(shí)按期貨合約規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)質(zhì)量等級(jí)進(jìn)行交割。用替代品進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，價(jià)格需要升水或貼水。

　　9.其他交割條款

　　包括交割日、交割方式和交割地點(diǎn)等。

　　知識(shí)點(diǎn)八、期貨市場(chǎng)的交易制度

　　1.保證金制度

　　(1)保證金制度是指在期貨交易中，任何交易者必須按其所買入或者賣出期貨合約價(jià)值的一定比例交納資金，這個(gè)比例通常在 5%～10%

　　(2)國際上各期貨交易所保證金分為初始保證金和維持保證金。

　　(3)初始保證金是初次合約成交時(shí)應(yīng)交納的保證金，相當(dāng)于我國的交易保證金或保證金;

　　(4)維持保證金是在價(jià)格朝買入合約不利方向變動(dòng)時(shí)，初始保證金余額須達(dá)到的最低水平。低于維持保證金交易所應(yīng)通知客戶追加保證金。

　　2.盯市制度

　　(1)盯市是期貨交易最大的特征，又稱為“逐日結(jié)算” ，即在每個(gè)營業(yè)日的交易停止以后，成交的經(jīng)紀(jì)人之間不直接進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，而是將所有清算事務(wù)都交由清算機(jī)構(gòu)辦理。

　　3.對(duì)沖平倉制度

　　(1)無論投資者的初始交易是買入還是賣出期貨合約，都把這一行為稱為開倉;

　　(2)無論投資者持有多頭頭寸還是空頭頭寸，都把這一行為稱為持倉。

　　(3)對(duì)沖平倉是指若持倉者在到期日之前買賣與自己合約品種、數(shù)量相同但方向相反的期貨。

　　(4)投資者期貨交易具實(shí)物交割的比例很小，一般只有 1%～3%。

　　4.交割制度

　　(1)交割分為實(shí)物交割和現(xiàn)金結(jié)算兩種形式。

　　(2)有些金融期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)不方便或不可能進(jìn)行有形交割，只能以現(xiàn)金結(jié)算。

　　如股票指數(shù)期貨

　　知識(shí)點(diǎn)九、期貨市場(chǎng)的基本功能

　　1.風(fēng)險(xiǎn)管理(套期保值)

　　如：在股指高位時(shí)通過賣出股指期貨合約，平衡風(fēng)險(xiǎn)

　　2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)(套利)

　　交易量遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨市場(chǎng)，更能發(fā)現(xiàn)真實(shí)價(jià)格

　　3.投機(jī)

　　預(yù)測(cè)上升，做多;預(yù)測(cè)下跌，做空

　　知識(shí)點(diǎn)十、期權(quán)合約概念

　　1.我國的期權(quán)交易還處在起步階段，上證 50ETF 期權(quán)于 2015 年 2 月 9 日上市。

　　2.期權(quán)合約又稱作選擇權(quán)合約， 是指賦予期權(quán)買方在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合同。

　　3.約定的價(jià)格被稱作執(zhí)行價(jià)格或協(xié)議價(jià)格。

　　知識(shí)點(diǎn)十一、期權(quán)合約的要素

　　1.標(biāo)的資產(chǎn)

　　2.期權(quán)的買方也稱期權(quán)的多頭。

　　3.期權(quán)的賣方也稱期權(quán)的空頭。

　　4.執(zhí)行價(jià)格又稱協(xié)議價(jià)格

　　5.期權(quán)費(fèi)

　　6.通知日

　　7.到期曰

　　知識(shí)點(diǎn)十二、期權(quán)合約的常見類型

　　1.按期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限分類

　　(1)按期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限分類，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)兩種。

　　(2)歐式期權(quán)，指期權(quán)的買方只有在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)，既不能提前也不能推遲。

　　(3)美式期權(quán)則允許期權(quán)買方在期權(quán)到期前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)。

　　2.按期權(quán)買方的權(quán)利分類

　　(1)按期權(quán)買方的權(quán)利分類，可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種。

　　(2)看漲期權(quán)是指賦予期權(quán)的買方在事先約定的時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格從期權(quán)賣方手中買入一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約，又稱買入期權(quán)或看漲期權(quán)。

　　(3)看跌期權(quán)是指期權(quán)買方擁有一種權(quán)利，在預(yù)先規(guī)定的時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣出者賣出規(guī)定的標(biāo)的資產(chǎn)，又稱賣出期權(quán)或看跌期權(quán)。

　　3.按執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系分類

　　(1)按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系來分類，期權(quán)可以分為實(shí)值期權(quán)、平價(jià)期權(quán)和虛值期權(quán)三種。

　　(2)實(shí)值期權(quán)是指如果期權(quán)立即被執(zhí)行，買方具有正的現(xiàn)金流;平價(jià)期權(quán)是指買方此時(shí)的現(xiàn)金流為零;而虛值期權(quán)是指買方此時(shí)具有負(fù)的現(xiàn)金流。

　　知識(shí)點(diǎn)十三、互換合約概述

　　互換合約是指交易雙方約定在未來某一時(shí)期相互交換某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。更為準(zhǔn)確地說， 互換合約是指交易雙方之間約定的在未來某一期間內(nèi)交換他們認(rèn)為具有相等經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流的合約。

　　知識(shí)點(diǎn)十四、互換合約的類型

　　(一)利率互換

　　1.利率互換是指互換合約雙方同意在約定期限內(nèi)按不同的利息計(jì)算方式分期向?qū)Ψ街Ц队蓭欧N相同的名義本金額所確定的利息。

　　2.利率互換有兩種形式：

　?、傧⑵被Q;

　?、诨A(chǔ)互換

　　(二)貨幣互換

　　1.貨幣互換是指互換合約雙方同意在約定期限內(nèi)按相同或不同的利息計(jì)算方式分期向?qū)Ψ街Ц队刹煌瑤欧N的等值本金額確定的利息，并在期初和期末交換本金。

　　2.貨幣互換可分為三種形式：

　　①固定對(duì)固定;②固定對(duì)浮動(dòng);③浮動(dòng)對(duì)浮動(dòng)。

　　知識(shí)點(diǎn)十五、遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約和互換合約的區(qū)別(高頻考點(diǎn))

　　1.交易場(chǎng)所與合約：

　　(1)期貨合約只在交易所交易(金融期貨在金融期貨交易所，商品期貨在大商所，證商所、滬商所交易)，期權(quán)合約大部分在交易所交易(進(jìn)價(jià)定價(jià))

　　(2)遠(yuǎn)期合約和互換合約通常在場(chǎng)外交易，采用非標(biāo)準(zhǔn)形式進(jìn)行，以滿足交易各方需求，具有較高的靈活性，這也使得談判較為復(fù)雜，交易成本較高。(協(xié)議定價(jià))有較高的靈活性，能滿足多種需求

　　2.損益特性

　　(1)遠(yuǎn)期合約、期貨合約和大部分互換合約都包括買賣雙方在未來應(yīng)盡的義務(wù)，稱為雙邊合約(雙方風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等)

　　(2)期權(quán)合約和信用違約互換合約只有一方在未來有義務(wù)，稱作單邊合約(不對(duì)等) 如：看漲期權(quán)購買者，收益的可能性無限，風(fēng)險(xiǎn)為期權(quán)費(fèi)。

　　賣方收益：期權(quán)費(fèi) 風(fēng)險(xiǎn)無限

　　3.信用風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)期貨合約由于具備對(duì)沖機(jī)制，實(shí)物交割比例非常低，交易價(jià)格受最小價(jià)格變動(dòng)單位和日漲跌停板限定，單方?jīng)Q定

　　(2)遠(yuǎn)期合約如要中途取消，必須雙方同意，任何單方面意愿是無法取消合約的，其實(shí)物交割比例非常高。遠(yuǎn)期合約沒有保證金，違約概率增加

　　4.執(zhí)行方式

　　(1)一般而言，遠(yuǎn)期合約和互換合約通常用實(shí)物進(jìn)行交割。遠(yuǎn)期合約的兩個(gè)合約即使是方向相反也不能自動(dòng)抵消。

　　(2)期貨合約絕大多數(shù)通過對(duì)沖相抵消，通常用現(xiàn)金結(jié)算，極少實(shí)物交割。

　　(3)期權(quán)合約則是買方根據(jù)當(dāng)時(shí)的情況判斷行權(quán)對(duì)自己是否有利來決定行權(quán)與否。一般也不會(huì)實(shí)際行權(quán)

　　5.杠桿

　　(1)期貨合約通常用保證金交易，因此有明顯的杠桿

　　(2)期權(quán)合約中買方需要支付期權(quán)費(fèi)，而賣方則需要繳納保證金，也會(huì)有杠桿效應(yīng)

　　(3)遠(yuǎn)期合約和互換合約通常沒有杠桿效應(yīng)。

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