立達(dá)公司的股權(quán)極其分散。截止2014年12月31日，其第一大股東華民公司持有立達(dá)公司14.97%的股份，而立達(dá)公司的創(chuàng)始人王剛僅持有總股份的0.05%。華民公司一直給予立達(dá)公司管理層高度的信任。正如立達(dá)公司總經(jīng)理所述“華民是積極不干預(yù)管理的股東，是大股東的表率”。正因?yàn)槿绱?，立達(dá)公司是一家典型的內(nèi)部人控制企業(yè)。立達(dá)公司在其高管團(tuán)隊(duì)的精心呵護(hù)下穩(wěn)定實(shí)施其制定的戰(zhàn)略，一步步做大做強(qiáng)，連續(xù)多次獲得“國(guó)內(nèi)最受尊敬企業(yè)”稱號(hào)。

　　寶產(chǎn)系是寶產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司及其控制的公司。自2015年7月以來(lái)，寶產(chǎn)系通過(guò)旗下的投資公司大舉收購(gòu)立達(dá)公司股份。截至2015年12月24日，寶產(chǎn)系共持有立達(dá)公司24.26%的股權(quán)，力圖成為立達(dá)公司新的實(shí)際控制人。對(duì)此，立達(dá)公司高管團(tuán)隊(duì)反應(yīng)強(qiáng)烈，不同意寶產(chǎn)系成為立達(dá)公司第一大股東，理由主要是寶產(chǎn)系素以擅長(zhǎng)資本運(yùn)作著稱，長(zhǎng)期以來(lái)商業(yè)信用欠佳。一旦控股立達(dá)公司，一些投資公司、大金融機(jī)構(gòu)以及商業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)便可能因此調(diào)低立達(dá)公司的信用評(píng)級(jí)，立達(dá)公司則有可能淪為實(shí)際控制人掏空其他股東的工具。

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　　由于華民公司拒絕增持立達(dá)公司股份，立達(dá)公司高管團(tuán)隊(duì)一度陷入控制權(quán)危機(jī)。后來(lái)是廣地集團(tuán)的資產(chǎn)注入，才暫時(shí)解除了立達(dá)公司高管團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)危機(jī)。

　　要求：

　　簡(jiǎn)要分析“經(jīng)理人對(duì)股東‘內(nèi)部人控制’問(wèn)題以及終極股東對(duì)中小股東‘隧道挖掘’問(wèn)題”在立達(dá)公司的表現(xiàn)。

　　『正確答案』(1)經(jīng)理人對(duì)于股東的“內(nèi)部人控制”問(wèn)題。本案例中，在寶產(chǎn)系大舉收購(gòu)立達(dá)公司股份之前，由于大股東華民“是積極不干預(yù)管理的股東，… …，立達(dá)公司實(shí)際上是一個(gè)內(nèi)部人控制的典型企業(yè)，… …立達(dá)公司在其高管團(tuán)隊(duì)的精心呵護(hù)下穩(wěn)步實(shí)施其既定的企業(yè)戰(zhàn)略，一步步做大做強(qiáng)”，說(shuō)明盡管立達(dá)公司內(nèi)部成員能夠直接參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策，并掌握了大部分企業(yè)實(shí)際控制權(quán)，但是沒(méi)有造成架空所有者的有效控制并以此來(lái)侵蝕外部人(股東)的合法權(quán)益的后果，因而不存在經(jīng)理人對(duì)于股東的“內(nèi)部人控制”問(wèn)題。

　　(2)終極股東對(duì)于中小股東的“隧道挖掘”問(wèn)題。本案例中，在寶產(chǎn)系大舉收購(gòu)立達(dá)公司股份之前，“第一大股東華民股份有限公司……持有立達(dá)公司14.97%的股份，……，華民股份給予了立達(dá)公司管理層高度的信任，… …，是積極不干預(yù)管理的股東”，因而，這一階段立達(dá)公司不存在終極股東對(duì)于中小股東的“隧道挖掘”問(wèn)題。然而，寶產(chǎn)系大舉收購(gòu)立達(dá)公司股份，力圖成為立達(dá)公司新的實(shí)際控制人，“以王剛為首的高管團(tuán)隊(duì)反應(yīng)強(qiáng)烈，不歡迎寶產(chǎn)系成為立達(dá)公司第一大股東，理由主要是寶產(chǎn)系素以擅長(zhǎng)資本運(yùn)作而著稱，長(zhǎng)期以來(lái)商業(yè)信用不佳，

　　未來(lái)一旦控股立達(dá)公司，一些投資公司、大金融機(jī)構(gòu)以及商業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)便可能因此調(diào)低對(duì)立達(dá)公司的信用評(píng)級(jí)，立達(dá)公司則有可能淪為實(shí)際控制人掏空的工具”，說(shuō)明立達(dá)公司認(rèn)為寶產(chǎn)系成為立達(dá)公司第一大股東后，難免會(huì)出現(xiàn)終極股東對(duì)于中小股東的“隧道挖掘”問(wèn)題。后來(lái)是廣地集團(tuán)的資產(chǎn)注入，才暫時(shí)解除了立達(dá)公司高管團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)危機(jī)”，說(shuō)明立達(dá)公司暫時(shí)避免了寶產(chǎn)系作為終極股東對(duì)于中小股東的“隧道挖掘”問(wèn)題。

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