計(jì)算的，要求列出計(jì)算步驟，否則不得分，除非題目特別說(shuō)明不需要列出計(jì)算過(guò)程。)

　　1.為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，F(xiàn)公司擬添置一臺(tái)主要生產(chǎn)設(shè)備，經(jīng)分析該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值大于零。該設(shè)備預(yù)計(jì)使用6年，公司正在研究是自行購(gòu)置還是通過(guò)租賃取得。相關(guān)資料如下：

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　　如果自行購(gòu)置該設(shè)備，需要支付買(mǎi)價(jià)760萬(wàn)元，并需支付運(yùn)輸費(fèi)10萬(wàn)元、安裝調(diào)試費(fèi)30萬(wàn)元。稅法允許的設(shè)備折舊年限為8年，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為5%。

　　為了保證設(shè)備的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，每年需支付維護(hù)費(fèi)用30萬(wàn)元。6年后設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為280萬(wàn)元。

　　如果以租賃方式取得該設(shè)備，租賃公司要求的租金為每年170萬(wàn)元，在每年年末支付，租期6年，租賃期內(nèi)不得退租。租賃公司負(fù)責(zé)設(shè)備的運(yùn)輸和安裝調(diào)試，并負(fù)責(zé)租賃期內(nèi)設(shè)備的維護(hù)。租賃期滿(mǎn)設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。

　　F公司適用的所得稅稅率為25%，稅前借款(有擔(dān)保)利率為8%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算租賃計(jì)稅基礎(chǔ)、租賃期稅后現(xiàn)金流量、租賃期末資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量。

　　(2)計(jì)算租賃方案相對(duì)于自行購(gòu)置方案的凈現(xiàn)值，并判斷F公司應(yīng)當(dāng)選擇自行購(gòu)置方案還是租賃方案。

　　2.甲公司是一個(gè)制造公司，其每股收益為0.5元，每股股票價(jià)格為25元。甲公司預(yù)期增長(zhǎng)率為10%，假設(shè)制造業(yè)上市公司中，增長(zhǎng)率、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)與甲公司類(lèi)似的有6家，它們的市盈率如下表所示。

　　要求：

　　(1)確定修正的平均市盈率;

　　(2)利用修正平均市價(jià)比率法確定甲公司的每股股票價(jià)值;

　　(3)用股價(jià)平均法確定甲公司的每股股票價(jià)值;

　　(4)請(qǐng)問(wèn)甲公司的股價(jià)被市場(chǎng)高估了還是低估了?

　　(5)分析利用市盈率模型估算企業(yè)價(jià)值的優(yōu)缺點(diǎn)及適用范圍。

　　3.ABC公司是一個(gè)商業(yè)企業(yè)?，F(xiàn)行的信用政策是40天內(nèi)全額付款，賒銷(xiāo)額平均占銷(xiāo)售額的75%，其余部分為立即付現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)。目前的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為45天(假設(shè)一年為360天，根據(jù)賒銷(xiāo)額和應(yīng)收賬款期末余額計(jì)算，下同)。總經(jīng)理今年1月初提出，將信用政策改為50天內(nèi)全額付款，改變信用政策后，預(yù)期總銷(xiāo)售額可增長(zhǎng)20%，賒銷(xiāo)比例增加到90%，其余部分為立即付現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)。預(yù)計(jì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)到60天。

　　改變信用政策預(yù)計(jì)不會(huì)影響存貨周轉(zhuǎn)率(按存貨期末金額計(jì)算)和銷(xiāo)售成本率(目前銷(xiāo)貨成本占銷(xiāo)售額的70%)，工資由目前的每年200萬(wàn)元，增加到380萬(wàn)元。假設(shè)除工資以外不存在其他固定費(fèi)用。

　　上年年末的資產(chǎn)負(fù)債表如下：

　　資產(chǎn)負(fù)債表

　　20×1年12月31日 單位：萬(wàn)元

　　注：“應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款”項(xiàng)目中應(yīng)收票據(jù)金額為0。

　　要求：假設(shè)該投資要求的必要報(bào)酬率為8.9597%，問(wèn)公司應(yīng)否改變信用政策?

　　4.某投資人購(gòu)入1份ABC公司的股票，購(gòu)入時(shí)價(jià)格為40元;同時(shí)購(gòu)入該股票的1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為40元，期權(quán)費(fèi)為2元，一年后到期。該投資人預(yù)測(cè)一年后股票市價(jià)變動(dòng)情況如下表所示：

　　要求：

　　(1)判斷該投資人采取的是哪種投資策略，其目的是什么?

　　(2)確定該投資人的預(yù)期投資組合凈損益為多少?若投資人單獨(dú)投資股票的預(yù)期凈損益為多少?若單獨(dú)投資購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)的預(yù)期凈損益為多少?

　　(3)確定預(yù)期組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差為多少?

　　5.某公司長(zhǎng)期以來(lái)只生產(chǎn)A產(chǎn)品，有關(guān)資料如下：

　　資料一：2017年度A產(chǎn)品實(shí)際銷(xiāo)售量為600萬(wàn)件，銷(xiāo)售單價(jià)為30元，單位變動(dòng)成本為16元，固定成本總額為2800萬(wàn)元，假設(shè)2018年A產(chǎn)品單價(jià)和成本性態(tài)保持不變。

　　資料二：公司目前有剩余能力，2018年度公司發(fā)現(xiàn)新的商機(jī)，決定利用現(xiàn)有剩余生產(chǎn)能力，并添置少量輔助生產(chǎn)設(shè)備，生產(chǎn)一種新產(chǎn)品B。預(yù)計(jì)B產(chǎn)品的年銷(xiāo)售量為300萬(wàn)件，銷(xiāo)售單價(jià)為36元，單位變動(dòng)成本為20元，固定成本每年增加600萬(wàn)元，與此同時(shí)，A產(chǎn)品的銷(xiāo)售會(huì)受到一定沖擊，其年銷(xiāo)售量將在原來(lái)基礎(chǔ)上減少200萬(wàn)件。

　　要求：
　　(1)計(jì)算2017年度下列指標(biāo)：①邊際貢獻(xiàn)總額;②保本點(diǎn)銷(xiāo)售量;③安全邊際額;④安全邊際率。

　　(2)計(jì)算投產(chǎn)新產(chǎn)品B為公司增加的息稅前利潤(rùn)，并據(jù)此做出是否投產(chǎn)新產(chǎn)品B的經(jīng)營(yíng)決策。

　　三、計(jì)算分析題

　　1.

　　【答案】

　　(1)由于租期占整個(gè)壽命期的6/8=75%，所以為融資租賃，租賃費(fèi)不能抵稅。

　　租賃資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)=6×170=1020(萬(wàn)元)

　　每年折舊=1020×(1-5%)/8=121.13(萬(wàn)元)

　　折舊抵稅=121.13×25%=30.28(萬(wàn)元)

　　租賃期稅后現(xiàn)金流量=-170+121.13×25%=-139.72(萬(wàn)元)

　　第6年年末賬面凈值=1020-6×121.13=293.22(萬(wàn)元)

　　因租賃期滿(mǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，租賃方案獲得的變現(xiàn)價(jià)值為0。

　　租賃期末資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量=變現(xiàn)損失抵稅=293.22×25%=73.31(萬(wàn)元)

　　(2)自行購(gòu)置方案：

　　資產(chǎn)成本=760+10+30=800(萬(wàn)元)

　　自行購(gòu)置方案年折舊=800×(1-5%)/8=95(萬(wàn)元)

　　每年稅后現(xiàn)金流量=-30×(1-25%)+95×25%=1.25(萬(wàn)元)

　　第6年年末變現(xiàn)價(jià)值=280萬(wàn)元

　　第6年年末賬面凈值=800-6×95=230(萬(wàn)元)

　　第6年年末變現(xiàn)利得=280-230=50(萬(wàn)元)

　　第6年年末回收余值流量=280-50×25%=267.5(萬(wàn)元)

　　折現(xiàn)率=8%×(1-25%)=6%

　　租賃相對(duì)自行購(gòu)置凈現(xiàn)值

　　單位：萬(wàn)元

　　因?yàn)樽赓U凈現(xiàn)值小于0，所以應(yīng)選擇購(gòu)買(mǎi)方案。

　　【提示】在計(jì)算折舊時(shí)，按照稅法年限確定;折舊可以抵稅的年限按照實(shí)際使用年限與稅法年限孰短來(lái)確定。

　　2.

　　【答案】

　　(1)修正市盈率=可比企業(yè)市盈率/(可比企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100)

　　修正平均市盈率=36.78/(11%×100)=3.34

　　(2)目標(biāo)企業(yè)每股股票價(jià)值=修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益=3.34×10%×100×0.5=16.7(元)

　　(3)

　　(4)實(shí)際股票價(jià)格是25元，高于每股股票價(jià)值，所以甲公司的股價(jià)被市場(chǎng)高估了。

　　(5)市盈率模型的優(yōu)點(diǎn)：首先，計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡(jiǎn)單;其次，市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來(lái)，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系;最后，市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。

　　市盈率模型的局限性：如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義。因此，市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)。

　　3.

　　【答案】

　　單位：萬(wàn)元

　　【解析】

　　(1)現(xiàn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為45天

　　現(xiàn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/45=8(次)

　　現(xiàn)賒銷(xiāo)收入=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率×應(yīng)收賬款余額=8×450=3600(萬(wàn)元)

　　現(xiàn)信用政策年?duì)I業(yè)收入=賒銷(xiāo)收入÷賒銷(xiāo)百分比=3600÷75%=4800(萬(wàn)元)

　　改變信用政策后年?duì)I業(yè)收入=4800×(1+20%)=5760(萬(wàn)元)

　　現(xiàn)信用政策毛利=4800×(1-70%)=1440(萬(wàn)元)

　　改變信用政策后毛利=5760×(1-70%)=1728(萬(wàn)元)

　　毛利增加=1728-1440=288(萬(wàn)元)

　　(2)固定成本增加=380-200=180(萬(wàn)元)

　　(3)利潤(rùn)增加=288-180=108(萬(wàn)元)

　　(4)新應(yīng)收賬款余額=日賒銷(xiāo)額×平均收現(xiàn)期=(5760&time

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