四、綜合題
1、東方公司2010年的所得稅稅率為25%,銷售收入為6000萬(wàn)元,稅前利潤(rùn)為580萬(wàn)元,金融資產(chǎn)收益為1.5萬(wàn)元,管理用利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用為20萬(wàn)元,平均所得稅稅率為20%,現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量為60萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為280萬(wàn)元。2010年年末的負(fù)債總額為4800萬(wàn)元(其中60%是長(zhǎng)期負(fù)債,70%是金融負(fù)債),股東權(quán)益為2400萬(wàn)元,金融資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的20%。
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當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%,東方公司打算估算其稅后債務(wù)成本,但是沒(méi)有上市的長(zhǎng)期債券,也找不到合適的可比公司,并且沒(méi)有信用評(píng)級(jí)資料。只是搜集了以下一些資料:
【資料1】根據(jù)同行業(yè)的財(cái)務(wù)比率的平均值編制的信用級(jí)別與關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率對(duì)照表(部分)如下:
信用級(jí)別 | AA | BB |
利息保障倍數(shù) | 30 | 25 |
現(xiàn)金流量債務(wù)比 | 10% | 6% |
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率 | 15% | 12% |
稅后經(jīng)營(yíng)凈利率 | 11% | 8.4% |
長(zhǎng)期負(fù)債/總資產(chǎn) | 35% | 42% |
資產(chǎn)負(fù)債率 | 41.5% | 70% |
【資料2】
上市公司的3種AA級(jí)公司債券有關(guān)數(shù)據(jù)表
債券發(fā)行公司 | 上市債券到期日 | 上市債券到期收益率 | 政府債券到期日 | 政府債券到期收益率 |
甲 | 2012年2月6日 | 4.80% | 2012年2月25日 | 3.80% |
乙 | 2015年5月8日 | 5.66% | 2015年7月8日 | 3.45% |
丙 | 2020年9月4日 | 8.20% | 2020年12月30日 | 5.90% |
上市公司的3種BB級(jí)公司債券有關(guān)數(shù)據(jù)表
債券發(fā)行公司 | 上市債券到期日 | 上市債券到期收益率 | 政府債券到期日 | 政府債券到期收益率 |
D | 2013年4月6日 | 5.60% | 2013年9月6日 | 4.20% |
E | 2016年10月4日 | 6.40% | 2016年7月4日 | 4.80% |
F | 2018年7月12日 | 7.20% | 2018年3月12日 | 5.30% |
<1> 、計(jì)算東方公司2010年的利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量債務(wù)比、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后經(jīng)營(yíng)凈利率、長(zhǎng)期負(fù)債/總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率;
<2> 、估算東方公司的稅后債務(wù)成本。
四、綜合題
1、
【正確答案】 利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用=管理用利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用+金融資產(chǎn)收益=20+1.5=21.5(萬(wàn)元)
息稅前利潤(rùn)=580+21.5=601.5(萬(wàn)元)
利息保障倍數(shù)=601.5/21.5=27.98(2分)
現(xiàn)金流量債務(wù)比
=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/債務(wù)總額×100%
=280/4800×100%=5.83%(1.5分)
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益
=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)+股東權(quán)益
=4800×70%-(4800+2400)×20%+2400=4320(萬(wàn)元)
稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)
=稅前利潤(rùn)+管理用利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用
=580+20=600(萬(wàn)元)
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)
=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×(1-平均所得稅稅率)
=600×(1-20%)=480(萬(wàn)元)
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率
=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×100%
=480/4320×100%=11.11%(2分)
稅后經(jīng)營(yíng)凈利率
=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/銷售收入×100%
=480/6000×100%=8%(1.5分)
長(zhǎng)期負(fù)債/總資產(chǎn)
=4800×60%/(4800+2400)×100%=40%(1.5分)
資產(chǎn)負(fù)債率
=4800/(4800+2400)×100%=66.67%(1.5分)
【正確答案】 根據(jù)關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率判斷,東方公司的信用級(jí)別為BB級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率平均值=(5.60%+6.40%+7.20%-4.20%-4.80%-5.30%)/3=1.63%(1分)
稅前債務(wù)成本
=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率平均值
=5%+1.63%=6.63%(2分)
稅后債務(wù)成本=6.63%×(1-25%)=4.97%(2分)
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