一、單項選擇題

　　1、下列關于債券分類的說法中，不正確的是(　)。

　　A、一般來講，可轉換債券的利率要高于不可轉換債券

　　B、上市債券信用度高，且變現(xiàn)速度快，故而容易吸引投資者

　　C、公司債券有拖欠風險，不同的公司債券拖欠風險有很大差別。拖欠風險越大，債券的利率越高

　　D、沒有特定財產(chǎn)作為抵押，憑信用發(fā)行的債券為信用債券

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　　2、某公司發(fā)行面值為100元的五年期債券，債券票面利率為5%，每季度付息一次，發(fā)行后在二級市場上流通。假設必要報酬率為5%并保持不變，以下說法中正確的是(　)。

　　A、債券溢價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價值等于債券面值

　　B、債券折價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價值等于面值

　　C、債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值一直等于票面價值

　　D、債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值在兩個付息日之間呈周期性波動

　　3、某債券的期限為5年，票面利率為8%，發(fā)行日為2010年4月1日，到期日為2015年3月31日，債券面值為1000元，市場利率為10%，每半年支付一次利息(9月末和3月末支付)，下列關于該債券2011年6月末價值的表達式中正確的是(　)。

　　A、[40×(P/A，5%，8)+1000×(P/F，5%，8)]×(P/F，5%，1/2)

　　B、[40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7)]×(P/F，5%，1/2)

　　C、[40+40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7)]×(P/F，2.5%，1)

　　D、[40+40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7)]×(P/F，5%，1/2)

　　4、A公司發(fā)行優(yōu)先股，按季度永久支付優(yōu)先股股利，每季度每股支付的優(yōu)先股股利為4元，優(yōu)先股年報價資本成本率為8%，則每股優(yōu)先股價值為(　)元。

　　A、200

　　B、50

　　C、194.18

　　D、160

　　5、以下有關優(yōu)先股估值的說法中，錯誤的是(　)。

　　A、優(yōu)先股采用固定股息率時，可以采用股利的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估值

　　B、優(yōu)先股采用浮動股息率時，可以采用股利的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估值

　　C、優(yōu)先股采用浮動股息率時，不可以采用股利的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估值

　　D、無論優(yōu)先股采用固定股息率還是浮動股息率，都可以采用股利的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估值

　　6、對于每間隔一段時間支付一次利息的債券而言，下列說法中不正確的是(　)。

　　A、債券付息期長短對平價出售債券價值沒有影響

　　B、隨著到期日的臨近，折現(xiàn)率變動對債券價值的影響越來越小

　　C、如果等風險投資的必要報酬率高于票面利率，其他條件相同，則償還期限長的債券價值高

　　D、如果是折價出售，其他條件不變，則債券付息頻率越高，債券價值越低

　　7、以下有關優(yōu)先股股東表決權恢復的說法中，不正確的是(　)。

　　A、公司連續(xù)3個會計年度未按約定支付優(yōu)先股股息則優(yōu)先股股東表決權恢復

　　B、公司累計3個會計年度未按約定支付優(yōu)先股股息則優(yōu)先股股東表決權恢復

　　C、股息可累積到下一會計年度的優(yōu)先股，表決權恢復直至公司全額支付所欠股息

　　D、股息不可累積的優(yōu)先股，表決權恢復直至公司全額支付當年股息

　　8、投資者王某計劃購進DL公司股票，已知目前的市價為50元/股，經(jīng)了解，今年該公司已發(fā)放股利1元/股，公司近五年股利平均增長率為20%，預計一年后其市場價格將達到80元時售出，王某購進了2000股。該投資者預計的股利收益率為(　)。

　　A、22.4%

　　B、21%

　　C、2.4%

　　D、62.4%

　　9、某企業(yè)長期持有A股票，目前每股現(xiàn)金股利2元，每股市價20元，在保持目前的經(jīng)營效率和財務政策不變，且不從外部進行股權融資的情況下，其預計收入增長率為10%，則該股票的股利收益率和期望報酬率分別為(　)元。

　　A、11%和21%

　　B、10%和20%

　　C、14%和21%

　　D、12%和20%

　　10、某股票為股利固定增長的股票，近期支付的股利為1.5元/股，年股利增長率為8%。若無風險收益率為5%，市場上所有股票的平均收益率為13%，而該股票的貝塔系數(shù)為1.2，則該股票的內(nèi)在價值為(　)元。

　　A、25.68

　　B、22.73

　　C、26.32

　　D、24.55

　　11、假定某投資者準備購買B公司的股票，要求達到12%的收益率，該公司今年每股股利0.6元，預計B公司未來3年股利以15%的速度高速成長，而后以9%的速度轉入正常的增長階段。則B公司每股股票價值為(　)元。已知：(P/F，12%，1)=0.8929，(P/F，12%，2)=0.7972，(P/F，12%，3)=0.7118

　　A、21.53

　　B、28.86

　　C、25.50

　　D、24.82

　　二、多項選擇題

　　1、如果不考慮其他因素，固定成長股票的價值(　)。

　　A、與預期股利成正比

　　B、與投資的必要報酬率成反比

　　C、與預期股利增長率同方向變化

　　D、與預期股利增長率反方向變化

　　2、投資者李某計劃進行債券投資，選擇了同一資本市場上的A和B兩種債券。兩種債券的面值、票面利率相同，A債券將于一年后到期，B債券到期時間還有半年。已知票面利率均小于市場利率。下列有關兩債券價值的說法中不正確的是(　)。(為便于分析，假定兩債券利息連續(xù)支付)

　　A、債券A的價值較高

　　B、債券B的價值較高

　　C、兩只債券的價值相同

　　D、兩只債券的價值不同，但不能判斷其高低

　　3、對于分期支付利息，到期還本的債券，下列表述正確的有(　)。

　　A、平價發(fā)行，債券價值與付息頻率加快無關

　　B、折價發(fā)行，債券價值隨付息頻率加快而下降

　　C、溢價發(fā)行，債券價值隨付息頻率加快而上升

　　D、隨著付息頻率的加快，債券價值對必要報酬率特定變化的反映越來越不靈敏

　　4、下列說法，正確的有(　)。

　　A、債券價值等于未來利息收入的現(xiàn)值和未來本金的現(xiàn)值之和

　　B、典型的債券是固定利率、每年計算并支付利息、到期歸還本金

　　C、平息債券就是零息債券

　　D、純貼現(xiàn)債券沒有標明利息計算規(guī)則的，通常采用(復利、按年利息)的計算規(guī)則

　　5、下列各項中，可以作為股票估價折現(xiàn)率的有(　)。

　　A、公司的權益資本成本

　　B、國庫券的利率

　　C、股東要求的必要報酬率

　　D、市場無風險收益率

　　6、甲公司今年初發(fā)行A股票，預計每年分配股利3元，假設股利可以持續(xù)發(fā)放并且保持不變，投資者要求的報酬率為10%。下列說法中正確的有(　)。

　　A、股票的價值為30元

　　B、A股票是零增長股票

　　C、未來各年股利構成永續(xù)年金

　　D、股票的價值為33元

　　7、下列關于債券的概念說法中，正確的有(　)。

　　A、債券票面利率是指債券發(fā)行者預計一年內(nèi)向投資者支付的稅后利息占票面金額的比率

　　B、債券面值代表發(fā)行人借入并且承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額

　　C、債券一般都規(guī)定到期日，以便到期時歸還本金

　　D、債券可能使用單利或復利計息

　　8、下列關于債券到期收益率的說法不正確的有(　)。

　　A、債券到期收益率是購買債券后一直持有至到期的內(nèi)含報酬率

　　B、債券到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價格的折現(xiàn)率

　　C、債券到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和

　　D、債券到期收益率的計算要以債券每年末計算并支付利息、到期一次還本為前提

　　9、某企業(yè)準備發(fā)行五年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率8%，面值1000元，平價發(fā)行，以下關于該債券的說法中，正確的有(　)。

　　A、該債券的半年期利率為4%

　　B、該債券的有效年到期收益率是8.16%

　　C、該債券的報價利率是8%

　　D、由于平價發(fā)行，該債券的報價利率與報價年必要報酬率相等

　　10、A公司目前注冊資本1億元，發(fā)行了部分優(yōu)先股。以下事項中，優(yōu)先股股東不具有表決權的有(　)。

　　A、A公司第一次減少公司注冊資本500萬元

　　B、A公司在上次減少注冊資本的基礎上，再次減少公司注冊資本300萬元

　　C、A公司由股份有限公司變更為有限責任公司

　　D、A公司計劃再次發(fā)行普通股3000萬元

　　11、下列關于股利固定增長的股票的收益率說法中，不正確的有(　)。

　　A、股票的總收益率可以分為股利收益率和股利增長率

　　B、D1/P0是資本利得收益率

　　C、g的數(shù)值可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長率估計

　　D、股東預期報酬率就是與該股票風險相適應的必要報酬率

　　三、計算分析題

　　1、現(xiàn)有A、B兩種債券，面值均為1000元，期限均為5年。A債券為分期付息到期一次還本，每個季度付息一次，票面有效年利率為8%;B債券為單利計息，單利折現(xiàn)，到期一次還本付息，票面利率為6%。

　　要求回答下列問題：

　　<1> 、計算A債券的票面利率、每個季度的實際票面利率和每次支付的利息;

　　<2> 、假設發(fā)行時的必要報酬率為8%，分別計算A、B債券的價值;

　　<3> 、如果債券發(fā)行兩年零兩個月之后，必要報酬率變?yōu)?0%，計算A債券的價值;

　　<4> 、假設債券發(fā)行兩年零兩個月之后，甲投資者打算以1050元的價格買入B債券，計劃兩年后出售，估計售價為1300元，必要報酬率為10%，用內(nèi)插法計算B債券的投資收益率(復利，按年計息)，并判斷是否應該投資。

　　2、某上市公司本年度的凈收益為20000萬元，每股支付股利2元。預計該公司未來3年進入成長期，凈收益第一年增長14%，第二年增長14%，第三年增長8%，第四年及以后將保持其凈收益水平。

　　該公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計劃。

　　要求：

　　<1> 、假設投資的必要報酬率為10%，計算股票的價值(精確到0.01元);

　　<2> 、如果股票的價格為24.89元，計算股票的報酬率(精確到1%)。

　　參考答案：

　　一、單項選擇題

　　1、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 按能否轉換為公司股票，分為可轉換債券和不可轉換債券。若公司債券轉換為本公司股票，為可轉換債券;反之為不可轉換債券。一般來講，前種債券的利率要低于后者債券，所以選項A的說法不正確。

　　2、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 對于分期付息的流通債券，債券的價值在兩個付息日之間是呈周期性波動的。

　　3、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 對于2011年6月末而言，未來還要支付8次利息，下一個付息日為2011年9月末。第一步：計算該債券在2011年9月末的價值：未來要支付的8次利息在2011年9月末的現(xiàn)值=2011年9月末支付的利息+其他7次利息在2011年9月末的現(xiàn)值=40+40×(P/A，5%，7)，到期時支付的本金1000在2011年9月末的現(xiàn)值=1000×(P/F，5%，7)，所以，該債券在2011年9月末的價值=40+40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7);第二步：把該債券在2011年9月末的價值折現(xiàn)到2011年6月末，折現(xiàn)期間為3個月，由于折現(xiàn)率5%是半年期的折現(xiàn)率，即一個折現(xiàn)期為半年(6個月)，所以，3個月的折現(xiàn)期間為3/6=1/2個折現(xiàn)期，因此，該債券2011年6月末價值=該債券在2011年9月末的價值×(P/F，5%，1/2)，即選項D的表達式正確。

　　4、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 季度優(yōu)先股資本成本率=8%/4=2%，每股優(yōu)先股價值=4/2%=200(元)。

　　5、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 無論優(yōu)先股采用固定股息率還是浮動股息率，優(yōu)先股的價值均可通過對未來股利的折現(xiàn)進行估計，即采用股利的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估值。

　　6、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 對于平價出售的債券，有效年票面利率=有效年折現(xiàn)率，債券付息期變化后，有效年票面利率仍然等于有效年折現(xiàn)率，因此，債券付息期變化不會對債券價值產(chǎn)生影響，債券價值一直等于債券面值，即選項A的說法正確。隨著到期日的臨近，由于折現(xiàn)期間(指的是距離到期日的時間)越來越短，所以，折現(xiàn)率變動對債券價值的影響越來越小，即選項B的說法正確。根據(jù)“等風險投資的必要報酬率高于票面利率”可知，這是折價發(fā)行的債券。對于折價發(fā)行的平息債券，在其他因素不變的情況下，隨著到期日的臨近(償還期限縮短)，債券價值逐漸向面值回歸(即升高)，即選項C的說法不正確。對于折價出售的債券而言，票面利率低于報價折現(xiàn)率，債券付息頻率越高，有效年票面利率與有效年折現(xiàn)率的差額越大，債券價值低于債券面值的差額越大，因此，債券價值越低，即選項D的說法正確。

　　7、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 表決權恢復是指公司累計3個會計年度或連續(xù)2個會計年度未按約定支付優(yōu)先股股息的，優(yōu)先股股東有權出席股東大會，每股優(yōu)先股股份享有公司章程規(guī)定的表決權，所以選項A的說法錯誤，選項B的說法正確。對于股息可累積到下一會計年度的優(yōu)先股，表決權恢復直至公司全額支付所欠股息。對于股息不可累積的優(yōu)先股，表決權恢復直至公司全額支付當年股息，所以選項CD的說法都正確。

　　8、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 A股票的股利收益率=D1/P0=1×(1+20%)/50×100%=2.4% 。

　　9、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 在保持經(jīng)營效率和財務政策不變，而且不從外部進行股權融資的情況下，股利增長率等于銷售增長率(即此時的可持續(xù)增長率)。所以股利增長率為10%。股利收益率=2×(1+10%)/20=11%;期望報酬率=11%+10%=21%。

　　10、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 股票的必要報酬率=5%+1.2×(13%-5%)=14.6%

　　股票的價值=1.5×(1+8%)/(14.6%-8%)=24.55(元)

　　11、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 第1年股利現(xiàn)值=0.6×(1+15%)×(P/F，12%，1)=0.69×0.8929=0.62(元)

　　第2年股利現(xiàn)值=0.69 ×(1+15%)×(P/F，12%，2)=0.7935×0.7972=0.63(元)

　　第3年股利現(xiàn)值=0.7935×(1+15%)×(P/F，12%，3)=0.9125×0.7118=0.65(元)

　　正常增長期股利在第三年末的現(xiàn)值=0.9125×(1+9%)/(12%-9%)=33.15(元)

　　B公司股票價值=0.62+0.63+0.65+33.15×(P/F，12%，3)=1.9+33.15×0.7118=25.50(元)

　　二、多項選擇題

　　1、

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 本題注意同向變化、反向變化與正比、反比的區(qū)別。固定成長股票價值=預計下年股利/(必要報酬率-股利增長率)，可見預期股利和股利增長率越大，股票價值越大;必要報酬率越大，股票價值越小。

　　2、

　　【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 由于票面利率小于市場利率，所以A和B兩種債券價值均小于面值，在連續(xù)付息情況下，隨著時間向到期日靠近，債券價值逐漸上升，最終等于債券面值，B債券更接近到期時點，因此，B債券的價值較A債券的價值高。

　　3、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 對分期支付利息，到期還本的債券：平價發(fā)行，債券價值與付息頻率加快無關;折價發(fā)行，債券價值隨付息頻率加快而下降;溢價發(fā)行，債券價值隨付息頻率加快而上升;必要報酬率變動對付息期短(如：月)的債券價值影響大，對付息期長(如：年)的債券價值影響小，這就是說，隨著付息頻率的加快，債券價值對必要報酬率特定變化的反映越來越靈敏。

　　4、

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 平息債券是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等;而零息債券是純貼現(xiàn)債券是指承若在未來某一確定日期按面值支付的債券。所以C選項不正確。

　　5、

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 對股票評估來說，折算現(xiàn)值的比率應當是投資的必要報酬率即股東要求的必要報酬率，也就是公司的權益資本成本。

　　6、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 由于每年分配股利3元并假設可以持續(xù)且保持不變，所以是零增長股票，未來各年股利構成永續(xù)年金，股票的價值=3/10%=30(元)，所以正確的答案是選項ABC。

　　7、

　　【正確答案】 BCD

　　【答案解析】 債券票面利率是指債券發(fā)行者預計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率，選項A的說法不正確;債券面值是指設定的票面金額，它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額，所以選項B的說法正確;債券一般都規(guī)定到期日，以便到期時歸還本金，所以選項C的說法正確;債券的計息和付息方式有多種，可能使用單利或復利計息，所以選項D的說法正確。

　　8、

　　【正確答案】 BCD

　　【答案解析】 債券到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，它是使債券投資未來現(xiàn)金流入量(包括利息收入和到期時的還本收入)現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率，由于債券購入價格等于債券投資的現(xiàn)金流出現(xiàn)值，所以，債券到期收益率是指使債券投資未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于債券投資現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率。而內(nèi)含報酬率是指能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率(參見資本預算中的相關介紹)，所以，債券到期收益率是購買債券后一直持有至到期的內(nèi)含報酬率，即選項A的說法正確，選項B、C的說法不正確;計算債券的到期收益率，只需滿足現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等即可，沒有利息支付方式的限制，選項D的說法不正確。

　　9、

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 由于報價利率=8%，半年付息一次，所以計息期利率=8%/2=4%，選項A正確;由于是平價發(fā)行，到期收益率等于票面利率，有效年到期收益率率=(1+4%) 2—1=8.16%，選項B正確;對于平價發(fā)行，分期付息債券，報價利率與報價必要報酬率相等，選項CD正確。

　　10、

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 除以下情況外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權：(1)修改公司章程中與優(yōu)先股相關的內(nèi)容;(2)一次或累計減少公司注冊資本超過10%;(3)公司合并、分立、解散或變更公司形式;(4)發(fā)行優(yōu)先股;(5)公司章程規(guī)定的其他情形。選項A、B中金額沒有達到注冊資本的10%，因此優(yōu)先股股東不具有表決權，選項D是發(fā)行普通股，因此優(yōu)先股股東也沒有表決權。

　　11、

　　【正確答案】 BD

　　【答案解析】 股票的總收益率可以分為兩個部分：第一部分是D1/P0，叫做股利收益率，它是根據(jù)預期現(xiàn)金股利除以當前股價計算出來的。第二部分是增長率g，叫做股利增長率。由于股利的增長速度也就是股價的增長速度，因此g可以解釋為股利增長率或資本利得收益率。所以選項B的說法錯誤;g的數(shù)值可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長率估計。P0 是股票市場形成的價格，只要能預計出下一期的股利，就可以估計出股東預期報酬率，在有效市場中它就是與該股票風險相適應的必要報酬率。選項D漏掉了前提條件，所以說法錯誤。

　　三、計算分析題

　　1、

　　【正確答案】 假設A債券的票面利率為r，則(1+r/4)4-1=8%，解得：r=7.77%，每個季度的票面利率=7.77%/4=1.94%，每次支付的利息=1000×1.94%=19.4(元)。(1分)

　　【正確答案】 發(fā)行時A債券的價值

　　=19.4×(P/A，8%/4，4×5)+1000×(P/F，8%/4，4×5)

　　=19.4×16.3514+1000×0.673

　　=990.22(元)(1分)

　　發(fā)行時B債券的價值=1000×(1+6%×5)/(1+8%×5)=928.57(元)(1分)

　　【正確答案】 債券發(fā)行兩年零兩個月之后，A債券還有12次利息未支付，第一次利息在發(fā)行兩年零三個月時支付，在發(fā)行兩年零三個月時的價值

　　=19.4×[1+(P/A，10%/4，12-1)]+1000×(P/F，10%/4，11)

　　=19.4+19.4×(P/A，2.5%，11)+1000×(P/F，2.5%，11)

　　=19.4+19.4×[1-(1+2.5%)-11]/2.5%+1000/(F/P，2.5%，11)

　　=19.4+19.4×(1-1/1.3121)/2.5%+1000/1.3121

　　=19.4+184.5817+762.1370

　　=966.12(元)(1分)

　　在發(fā)行兩年零兩個月時的價值

　　=966.12×(P/F，2.5%，1/3)

　　=958.20(元)(1分)

　　【正確答案】 假設B債券的投資收益率為i，則：

　　1050=1300×(P/F，i，2)

　　即(P/F，i，2)=0.8077(1分)

　　查表可知：

　　(P/F，12%，2)=0.7972

　　(P/F，10%，2)=0.8264

　　所以：(12%-i)/(12%-10%)

　　=(0.7972-0.8077)/(0.7972-0.8264)

　　解得：i=11.28%(1分)

　　由于投資收益率(11.28%)高于必要報酬率(10%)，所以，應該投資。(1分)

　　2、

　　【正確答案】 計算股票價值：

　　預計第一年的每股股利

　　=2×(1+14%)=2.28(元)(1分)

　　預計第二年的每股股利

　　=2.28×(1+14%)=2.60(元)(1分)

　　預計第三年的每股股利

　　=2.60×(1+8%)=2.81(元)(1分)

　　根據(jù)“采用固定股利支付率政策”可知，凈收益增長率=每股股利增長率，由于第4年及以后將保持其凈收益水平，即凈收益不變，所以，第4年及以后各年的每股股利不變，均等于第3年的每股股利2.81元，即從第3年開始，各年的每股股利均為2.81元。

　　股票價值

　　=2.28×(P/F，10%，1)+2.60×(P/F，10%，2)+2.81/10%×(P/F，10%，2)

　　=27.44(元)(1分)

　　【提示】由于期數(shù)無窮大，因此，可以套用零增長股票價值的公式計算第3年及以后各年股利現(xiàn)值之和=2.81/10%，不過注意：2.81/10%是第3年及以后各年股利在第3年年初(第2年年末)的現(xiàn)值，因此還需要乘以(P/F，10%，2)折現(xiàn)到第一年初。

　　【正確答案】 計算期望報酬率：

　　設期望報酬率為i，則：

　　24.89=2.28×(P/F，i，1)+2.60×(P/F，i，2)+(2.81/i)×(P/F，i，2)(2分)

　　當i=11%時：

　　2.28×(P/F，i，1)+2.60×(P/F，i，2)+(2.81/i)×(P/F，i，2)=24.89

　　所以期望報酬率為11%。(2分)

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