2020年注冊會計師《財管》第七章章節(jié)習題及答案，新東方職上小編為大家整理了相關內容，供考生們參考。 更多關于注冊會計師考試模擬試題，請關注新東方職上網。

　　一、單項選擇題

　　1.某投資人覺得單獨投資股票風險很大，但是又看好股價的上漲趨勢，此時該投資人最適合采用的投資策略是(　)。

　　A.保護性看跌期權

　　B.拋補性看漲期權

　　C.多頭對敲

　　D.空頭對敲

　　2.運用二叉樹方法對期權估價時，期數增加，要調整價格變化的升降幅度，以保證年收益率的標準差不變。這里的標準差是指(　)。

　　A.標的資產年復利收益率的標準差

　　B.標的資產連續(xù)復利報酬率的標準差

　　C.標的資產期間復利收益率的標準差

　　D.標的資產無風險收益率的標準差

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　　3.歐式看漲期權和歐式看跌期權的執(zhí)行價格均為60元，12個月后到期，看漲期權的價格為9.72元，看跌期權的價格為3.25元，股票的現行價格為65元，則無風險年報酬率為(　)。

　　A.2.51%

　　B.3.25%

　　C.2.89%

　　D.2.67%

　　4.同時賣出一支股票的看漲期權和看跌期權，它們的執(zhí)行價格和到期日均相同。該投資策略適用的投資者是(　)。

　　A.預計標的資產的市場價格將會發(fā)生劇烈波動

　　B.預計標的資產的市場價格將會大幅度上漲

　　C.預計標的資產的市場價格將會大幅度下跌

　　D.預計標的資產的市場價格相對比較穩(wěn)定

　　5.某人售出1股執(zhí)行價格為100元，1年后到期的ABC公司股票的看跌期權。如果1年后該股票的市場價格為80元，則該期權的到期日價值為(　)元。

　　A.20

　　B.-20

　　C.180

　　D.0

　　6.有一項標的資產為1股A股票的歐式看漲期權，執(zhí)行價格為50元，半年后到期，目前期權價格為2元，若到期日A股票市價為51元。則賣出1份該看漲期權的凈損益為(　)。

　　A.-3

　　B.2

　　C.1

　　D.-1

　　7.在期權壽命期內，標的股票發(fā)放的股利越多，看漲期權的價值(　)。

　　A.越大

　　B.越小

　　C.不變

　　D.變化方向不確定

　　8.某投資人購買了1股股票，同時出售該股票1股股票的看漲期權。目前股票價格為15元，期權價格為2元，期權執(zhí)行價格為15元，到期日時間為1年。如果到期日股價為18元，則該投資人的投資凈損益為(　)元。

　　A.2

　　B.-2

　　C.3

　　D.-3

　　9.下列關于期權的表述中，正確的是(　)。

　　A.期權的標的資產是指選擇購買或出售的資產，期權到期時雙方要進行標的物的實物交割

　　B.期權持有人只享有權利而不承擔相應的義務，所以投資人購買期權合約必須支付期權費，作為不承擔義務的代價

　　C.期權合約與遠期合約和期貨合約相同，投資人簽訂合約時不需要向對方支付任何費用

　　D.期權持有人有選舉公司董事、決定公司重大事項的投票權

　　二、多項選擇題

　　10.布萊克—斯科爾斯期權定價模型參數包括(　)。

　　A.無風險報酬率

　　B.現行股票價格

　　C.執(zhí)行價格

　　D.預期紅利

　　11.利用布萊克-斯科爾斯期權定價模型計算期權價值時，影響期權價值的因素有(　)。

　　A.股票報酬率的方差

　　B.期權的執(zhí)行價格

　　C.標準正態(tài)分布中離差小于d的概率

　　D.期權到期日前的時間

　　12.甲投資人同時買入一支股票的1份看漲期權和1份看跌期權，執(zhí)行價格均為50元，到期日相同，看漲期權的價格為5元，看跌期權的價格為4元。如果不考慮期權費的時間價值，下列情形中能夠給甲投資人帶來凈收益的有(　)。

　　A.到期日股票價格低于41元

　　B.到期日股票價格介于41元至50元之間

　　C.到期日股票價格介于50元至59元之間

　　D.到期日股票價格高于59元

　　13.下列有關風險中性原理的說法中，正確的有(　)。

　　A.假設投資者對待風險的態(tài)度是中性的，所有證券的期望報酬率都應當是無風險利率

　　B.風險中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔的風險

　　C.在風險中性的世界里，將期望值用無風險利率折現，可以獲得現金流量的現值

　　D.假設股票不派發(fā)紅利，期望報酬率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×股價下降百分比

　　14.下列關于期權到期日價值的表述中，正確的有(　)。

　　A.多頭看漲期權到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)

　　B.空頭看漲期權到期日價值=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)

　　C.多頭看跌期權到期日價值=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)

　　D.空頭看跌期權到期日價值=-Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)

　　15.某投資人購買了一項歐式看漲期權，標的股票的當前市價為50元，執(zhí)行價格為50元， 1年后到期，期權價格為5元。以下表述中不正確的有(　)。

　　A.如果到期日的股價為60元，期權到期日價值為10元，投資人的凈損益為5元

　　B.如果到期日前的股價為53元，該期權處于實值狀態(tài)，期權持有人一定會執(zhí)行期權

　　C.如果到期日前的股價為53元，該期權處于實值狀態(tài)，期權持有人可能會執(zhí)行期權

　　D.如果到期日的股價為53元，期權持有人會執(zhí)行期權

　　16.下列關于多頭看跌期權的說法中，正確的有(　)。

　　A.看跌期權的到期日價值，不一定隨標的資產價格下降而上升

　　B.如果在到期日標的資產價格高于執(zhí)行價格則看跌期權沒有價值

　　C.看跌期權到期日價值沒有考慮當初購買期權的成本

　　D.看跌期權的到期日價值，稱為期權購買人的“損益”

　　17.某公司股票的當前市價為10元，有一種以該股票為標的資產的看跌期權，執(zhí)行價格為8元，到期時間為三個月，期權價格為3.5元。下列關于該看跌期權的說法中，不正確的有(　)。

　　A.該期權處于實值狀態(tài)

　　B.該期權的內在價值為2元

　　C.該期權的時間溢價為3.5元

　　D.買入該看跌期權的最大凈收入為4.5元

　　18.下列期權投資策略中，存在最高凈損益的有(　)。

　　A.保護性看跌期權

　　B.拋補性看漲期權

　　C.多頭對敲

　　D.空頭對敲

　　19.假設ABC公司的股票現在的市價為80元。有1股以該股票為標的資產的看漲期權，執(zhí)行價格為85元，到期時間6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。無風險利率為每年4%?，F擬建立一個投資組合，包括購進適量的股票以及借入必要的款項，使得6個月后該組合的價值與看漲期權相等。則下列計算結果正確的有(　)。

　　A.在該組合中，購進股票的數量0.4643股

　　B.在該組合中，借款的數量為27.31元

　　C.看漲期權的價值為9.834元

　　D.購買股票的支出為37.144元

　　20.下列因素發(fā)生變動，會導致看漲期權價值和看跌期權價值反向變動的有(　)。

　　A.股票價格

　　B.執(zhí)行價格

　　C.到期時間

　　D.無風險利率

　　參考答案及解析：

　　一、單項選擇題

　　1.【正確答案】A

　　【答案解析】單獨投資于股票風險很大，同時增加一份看跌期權，情況就會有變化，可以降低投資的風險。股票加看跌期權組合，稱為保護性看跌期權。

　　2.【正確答案】B

　　【答案解析】運用二叉樹方法對期權估價時的公式中的標準差指的是標的資產連續(xù)復利報酬率的標準差。

　　3.【正確答案】A

　　【答案解析】執(zhí)行價格現值PV(X)=股票的現行價格S-看漲期權價格C+看跌期權價格P

　　=65-9.72+3.25=58.53(元)

　　無風險年報酬率=60/58.53-1=2.51%

　　4.【正確答案】D

　　【答案解析】同時賣出一支股票的看漲期權和看跌期權，它們的執(zhí)行價格和到期日均相同。這是空頭對敲的情形，多頭對敲策略用于預計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但不知道升高還是降低的投資者，而空頭對敲則是完全相反的情形，空頭對敲策略適用于預計標的資產的市場價格相對比較穩(wěn)定的投資者。

　　5.【正確答案】B

　　【答案解析】空頭看跌期權到期日價值=-Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)=-Max(100-80，0)=-20(元)

　　6.【正確答案】C

　　【答案解析】空頭看漲期權到期日價值=-(51-50)=-1(元)

　　7.【正確答案】B

　　【答案解析】理論上，發(fā)放的股利越多，標的股票到期日股價越低，看漲期權價值越小。

　　8.【正確答案】A

　　【答案解析】由于到期日股價大于執(zhí)行價格，因此看漲期權購買人會行權，到期日該投資人只能按照執(zhí)行價格出售股票，凈收入=-max(18-15,0)=-3(元)，凈損益=-3+2+(18-15)=2(元)。

　　9.【正確答案】B

　　【答案解析】期權到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可。期權持有人沒有選舉公司董事、決定公司重大事項的投票權，也不能獲得該公司的股利;期權合約不同于遠期合約和期貨合約，在遠期和期貨合約中，雙方的權利和義務是對等的，雙方互相承擔責任，各自具有要求對方履約的權益。當然，與此相適應，投資人簽訂遠期或期貨合約時不需要向對方支付任何費用，而投資人購買期權合約必須支付期權費，作為不承擔義務的代價。

　　二、多項選擇題

　　10.【正確答案】ABC

　　【答案解析】布萊克—斯科爾斯期權定價模型有5個參數，即：現行股票價格、執(zhí)行價格、至到期日的剩余年限、無風險報酬率和股票報酬率的標準差。布萊克—斯科爾斯期權定價模型假設在期權壽命期內，買方期權標的股票不發(fā)放股利，因此，預期紅利不是該模型的參數。

　　11.【正確答案】ABCD

　　【答案解析】根據布萊克—斯科爾斯期權定價模型的三個公式可知，影響期權價值的因素有：標的股票的當前價格;標準正態(tài)分布中離差小于d的概率;期權的執(zhí)行價格;無風險利率;期權到期日前的時間(年);股票報酬率的方差。

　　12.【正確答案】AD

　　【答案解析】該投資組合的凈損益=多頭看漲期權凈損益+多頭看跌期權凈損益=[Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)-看漲期權成本]+[Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)-看跌期權成本]=Max(股票市價-50，0)+Max(50-股票市價，0)-9，由此可知，當到期日股票價格低于41元或者到期日股票價格高于59元時，該投資組合的凈損益大于0，即能夠給甲投資人帶來凈收益?；颍罕绢}的投資策略屬于多頭對敲，對于多頭對敲而言，股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權購買成本，才能給投資者帶來凈收益，本題中的期權購買成本=5+4=9(元)，執(zhí)行價格為50元，所以答案為AD。

　　13.【正確答案】ABC

　　【答案解析】假設股票不派發(fā)紅利，期望報酬率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×(-股價下降百分比)。

　　14.【正確答案】ABCD

　　【答案解析】多頭看漲期權到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，所以選項A正確;空頭看漲期權到期日價值=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，所以選項B正確;多頭看跌期權到期日價值=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)，所以選項C正確;空頭看跌期權到期日價值=-Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)，所以選項D正確。

　　15.【正確答案】BC

　　【答案解析】如果到期日的股價為60元，期權到期日價值=60-50=10元，投資人的凈損益=10-5=5元，所以選項A的說法正確;如果到期日前的股價為53元，該期權處于實值狀態(tài)，但由于此期權為歐式期權，只有在到期日才能執(zhí)行期權，所以選項B、C的說法不正確;如果到期日的股價為53元，期權到期日價值=53-50=3元，投資人的凈損益=3-5=-2元，由于期權在到期日后會自動作廢，因此期權持有人必需執(zhí)行期權，否則會損失5元，所以選項D的說法正確。

　　16.【正確答案】ABC

　　【答案解析】多頭看跌期權到期日價值 =max(執(zhí)行價格-標的資產價格，0)，在標的資產價格大于執(zhí)行價格的情況下，多頭看跌期權到期日價值=0，不隨標的資產價格的變化而變化，因此選項A、B、C的說法正確。多頭看跌期權凈損益=多頭看跌期權到期日價值-期權價格，因此選項D的說法不正確。

　　17.【正確答案】ABD

　　【答案解析】對于看跌期權來說，現行資產的價格高于執(zhí)行價格時，處于“虛值狀態(tài)”，所以，選項A的說法不正確;對于看跌期權來說，現行資產的價格高于執(zhí)行價格時，內在價值等于零，所以，選項B的說法不正確;時間溢價=期權價格-內在價值=3.5-0=3.5(元)，所以，選項C的說法正確;買入該看跌期權的凈收入=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)=Max(8-股票市價，0)，由此可知，買入該看跌期權的最大凈收入為8元，選項D的說法不正確。

　　18.【正確答案】BD

　　【答案解析】保護性看跌期權存在最低凈收入和最低凈損益;拋補性看漲期權存在最高凈收入和最高凈損益;多頭對敲存在最低凈收入和最低凈損益;空頭對敲存在最高凈收入和最高凈損益。

　　19.【正確答案】ABCD

　　【答案解析】上行股價=股票現價×上行乘數=80×1.3333=106.664(元)

　　下行股價=股票現價×下行乘數=80×0.75=60(元)

　　股價上行時期權到期日價值=上行股價-執(zhí)行價格=106.664-85=21.664(元)

　　股價下行時期權到期日價值=0

　　套期保值比率H=期權價值變化量/股價變化量=(21.664-0)/(106.664-60)=0.4643

　　購買股票支出=套期保值比率×股票現價=0.4643×80=37.144(元)

　　借款=(到期日下行股價×套期保值比率-股價下行時期權到期日價值)/(1+r)=(60×0.4643)/(1+2%)=27.31(元)

　　期權價值=37.144-27.31=9.834(元)

　　20.【正確答案】ABD

　　【答案解析】到期時間發(fā)生變動，美式看漲期權價值和美式看跌期權價值同向變動，歐式期權價值變動不確定。

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