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　　1[.單選題]下列關(guān)于經(jīng)營杠桿的說法中，錯誤的是()。

　　A.經(jīng)營杠桿反映的是營業(yè)收入的變化對每股收益的影響程度

　　B.如果沒有固定性經(jīng)營成本，則不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)

　　C.經(jīng)營杠桿的大小是由固定性經(jīng)營成本和息稅前利潤共同決定的

　　D.如果經(jīng)營杠桿系數(shù)為1，表示不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)

　　[答案]A

　　[解析]經(jīng)營杠桿具有放大企業(yè)營業(yè)收入變化對息稅前利潤變動的程度，所以選項A的說法不正確。

　　2[.單選題]某公司當(dāng)期利息全部費用化，沒有優(yōu)先股，其利息保障倍數(shù)為5，則財務(wù)杠桿系數(shù)為()。

　　A.1.25

　　B.1.52

　　C.1.33

　　D.1.2

　　[答案]A

　　[解析]根據(jù)利息保障倍數(shù)=EBIT/I=5，可知EBIT=5I，而財務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT-I)，所以，財務(wù)杠桿系數(shù)=5I/(5I-I)=1.25。

　　3[.單選題]已知某企業(yè)年固定成本為100萬元，盈虧臨界點的銷售額為200萬元，當(dāng)銷售額為600萬元時經(jīng)營杠桿系數(shù)為()。

　　A.1.60

　　B.2.0

　　C.1.5

　　D.1.15

　　[答案]C

　　[解析]盈虧臨界點的銷售額=固定成本/邊際貢獻(xiàn)率，可以得出邊際貢獻(xiàn)率=100/200=50%，經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/(邊際貢獻(xiàn)-固定成本)=600×50%/(600×50%-100)=1.5。

　　4[.單選題]甲公司因擴大經(jīng)營規(guī)模需要籌集長期資本，有發(fā)行長期債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股三種籌資方式可供選擇。經(jīng)過測算，發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點為120萬元，發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股的每股收益無差別點為180萬元。如果采用每股收益無差別點法進(jìn)行籌資方式?jīng)Q策，下列說法中，正確的是()。

　　A.當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為100萬元時，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長期債券

　　B.當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為150萬元時，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行普通股

　　C.當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為180萬元時，甲公司可以選擇發(fā)行普通股或發(fā)行優(yōu)先股

　　D.當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為200萬元時，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長期債券

　　[答案]D

　　[解析]首先要知道，由于發(fā)行長期債券和發(fā)行優(yōu)先股兩種籌資方式都不會增加普通股股數(shù)，因此，每股收益計算表達(dá)式中，分母的普通股股數(shù)相同，即發(fā)行長期債券和發(fā)行優(yōu)先股兩種籌資方式不存在每股收益無差別點;其次，根據(jù)“發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點為120萬元，發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股的每股收益無差別點為180萬元”可知，在息稅前利潤相同的情況下，發(fā)行長期債券的每股收益高于發(fā)行優(yōu)先股。所以，任何一種息稅前利潤的情況下，發(fā)行優(yōu)先股都不可能是最 佳方案。所以，實際上，只需要考慮“發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點”即可，即如果息稅前利潤大于120萬元，則選擇發(fā)行長期債券，如果息稅前利潤小于120萬元，則選擇發(fā)行普通股。因此，選項A、B、C的說法不正確，選項D的說法正確。

　　5[.多選題]根據(jù)無稅MM理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債的比例提高時，下列說法正確的有()。

　　A.權(quán)益資本成本上升

　　B.加權(quán)平均資本成本上升

　　C.加權(quán)平均資本成本不變

　　D.債務(wù)資本成本上升

　　[答案]AC

　　[解析]在不考慮所得稅的情況下，負(fù)債比例提高，財務(wù)風(fēng)險加大，股東要求的收益率提高，所以權(quán)益資本成本上升，因此，選項A正確。在不考慮所得稅情況下，無論企業(yè)是否有負(fù)債，加權(quán)平均資本成本將保持不變，因此，選項B不是答案，選項C正確。根據(jù)MM理論的假設(shè)條件可知，債務(wù)資本成本與負(fù)債比例無關(guān)，所以，選項D不是答案。

　　6[.多選題]代理理論下影響有負(fù)債企業(yè)價值的因素有()。

　　A.利息抵稅的現(xiàn)值

　　B.債務(wù)的代理收益

　　C.財務(wù)困境成本

　　D.債務(wù)的代理成本

　　[答案]ABCD

　　[解析]因為代理理論下：VL=VU+PV(利息抵稅)-PV(財務(wù)困境成本)-PV(債務(wù)的代理成本)+PV(債務(wù)的代理收益)。

　　7[.多選題]下列關(guān)于代理理論的表述中，正確的有()。

　　A.經(jīng)理與股東之間存在利益沖突，經(jīng)理甚至?xí)S意支配企業(yè)自由現(xiàn)金流量投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項目

　　B.投資不足問題將會對債權(quán)人和企業(yè)的總價值造成損失

　　C.只有過度投資問題才會產(chǎn)生債務(wù)代理成本

　　D.在債務(wù)合同中提出較高的利率要求會產(chǎn)生債務(wù)的代理收益

　　[答案]ABD

　　[解析]債務(wù)的代理成本既可以表現(xiàn)為因過度投資問題使經(jīng)理和股東受益而發(fā)生債權(quán)人價值向股東轉(zhuǎn)移，也可以表現(xiàn)為因投資不足問題而發(fā)生股東為避免價值損失而放棄給債權(quán)人帶來的價值增值。所以選項C錯誤。

　　8[.多選題]下列各項中，影響財務(wù)杠桿系數(shù)的有()。

　　A.單價

　　B.所得稅

　　C.優(yōu)先股股利

　　D.利息費用

　　[答案]ABCD

　　[解析]影響財務(wù)杠桿系數(shù)的因素有：單價、單位變動成本、銷售量、固定成本、利息費用、優(yōu)先股股利、所得稅稅率。

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