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一、資本成本
(一)概念
企業(yè)籌資和使用資本而承付的代價。此處資本指企業(yè)所籌集的長期資本,包括股權(quán)資本和長期債權(quán)資本。
(二)內(nèi)容
1、用資費用。指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和對外投資活動中因使用資本而承付的費用。是資本成本的主要內(nèi)容,用資費用是經(jīng)常性的,隨著資本數(shù)量的多少和時間的長短而變動,屬于變動性資本成本
2、籌資費用。指企業(yè)在籌資活動中為獲得資本而付出的費用。通常是在籌資時一次性支出的,以后不再發(fā)生,屬于固定性的資本成本
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(三)屬性
資本成本是企業(yè)的一種消耗,須由企業(yè)的收益補償,通常不直接表現(xiàn)為生產(chǎn)成本。
資本成本既包括貨幣的時間價值又包括投資的風(fēng)險價值。
(四)資本成本率的計算
1、個別資本成本率:是某一項籌資的用資費用與凈籌資額的比率
二、杠桿理論
財務(wù)中的“杠桿”:由于特定費用(如固定成本或固定財務(wù)費用)的存在而導(dǎo)致的當(dāng)某一財務(wù)變量以小的幅度變動時,另一相關(guān)財務(wù)變量以較大幅度變動。
(一)營業(yè)杠桿
指在某一固定成本比重的作用下,銷售量變動對息稅前利潤產(chǎn)生的作用。
1、營業(yè)杠桿利益
指擴大銷售額(營業(yè)額)的條件下,由于單位經(jīng)營成本中固定成本相對降低,所帶來的增長程度更大的息稅前利潤。
2、營業(yè)風(fēng)險
也稱經(jīng)營風(fēng)險,指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風(fēng)險,尤其是指利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤變動的風(fēng)險。
影響因素:產(chǎn)品需求的變動、產(chǎn)品售價的變動、單位產(chǎn)品變動成本的變動、營業(yè)杠桿變動(最為重要)
3、營業(yè)杠桿系數(shù)
也稱營業(yè)杠桿程度,是息稅前利潤的變動率相當(dāng)于銷售額(營業(yè)額)變動率的倍數(shù)
(二)財務(wù)杠桿
也稱融資杠桿,是指由于固定財務(wù)費用的存在,使權(quán)益資本凈利率(或每股利潤)的變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。有兩種形態(tài):
第一,在現(xiàn)有的資本與負(fù)債結(jié)構(gòu)不變的情況下,由于息稅前利潤的變動而對所有者權(quán)益產(chǎn)生影響
第二,在息稅前利潤不變的情況下,改變不同的資本與負(fù)債的結(jié)構(gòu)比例而對所有者權(quán)利產(chǎn)生的影響。
1、財務(wù)杠桿利益。指利用債務(wù)籌資(具有節(jié)稅功能)給企業(yè)所有者帶來的額外收益。在資本結(jié)構(gòu)一定、債務(wù)利息保持不變的條件下,隨著息稅前利潤的增長,稅后利潤會以更高的水平增長。與營業(yè)杠桿不同,營業(yè)杠桿營銷息稅前利潤,財務(wù)杠桿影響稅后利潤。如下表所示:
年份 息稅前利潤 息稅前利潤 債務(wù)利息 所得稅 稅后利潤稅 后利潤增長率 (%)
增長率 (33%)
(%)
2003 160 150 3.3 6.7
2004 240 50 150 29.7 60.3 800
2005 400 67 150 82.5 167.5 178
2、財務(wù)風(fēng)險:也稱融資風(fēng)險或籌資風(fēng)險,是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險。當(dāng)息稅前利潤下降時,稅后利潤下降的更快。
影響財務(wù)風(fēng)險的因素:資本供求關(guān)系的變化、利潤率水平的變化、獲利能力的變化、資本結(jié)構(gòu)的變化,財務(wù)杠桿利用的程度(影響最為綜合)等。
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