【可轉(zhuǎn)換債券】
可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券,是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體??赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi),可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例,自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。
(一)可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)
1.證券期權(quán)性??赊D(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上是一種未來的買入期權(quán)。
2.資本轉(zhuǎn)換性??赊D(zhuǎn)換債券在正常持有期,屬于債權(quán)性質(zhì);轉(zhuǎn)換成股票后,屬于股權(quán)性質(zhì)。
3.贖回與回售。可轉(zhuǎn)換債券一般都會有贖回條款,發(fā)債公司在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換前,可以按一定條件贖回債券。通常,公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時,公司會按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。同樣,可轉(zhuǎn)換債券一般也會有回售條款,公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時,債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回售給發(fā)行公司。
【提示】可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征。一方面,投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股及是否回售的選擇權(quán);另一方面,可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換債券最主要的金融特征,它的存在使投資者和發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)和收益限定在一定的范圍以內(nèi)。
(二)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素
可轉(zhuǎn)換債券的基本要素是指構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素,它們代表了可轉(zhuǎn)換債券與一般債券的區(qū)別。
1.標(biāo)的股票
可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換期權(quán)的標(biāo)的物,就是可轉(zhuǎn)換成的公司股票。標(biāo)的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票。
2.票面利率
可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率,有時甚至還低于同期銀行存款利率。
3.轉(zhuǎn)換價格
轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價格,即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價格?!渡鲜泄咀C券發(fā)行管理辦法》規(guī)定,轉(zhuǎn)股價格應(yīng)不低于募集說明書公告日前20個交易日該公司股票交易均價和前1個交易日的均價。因配股、增發(fā)、送股、派息、分立及其他原因引起上市公司股份變動的,應(yīng)當(dāng)同時調(diào)整轉(zhuǎn)股價格。
4.轉(zhuǎn)換比率
轉(zhuǎn)換比率是指每一張可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。在債券面值和轉(zhuǎn)換價格確定的前提下,轉(zhuǎn)換比率為債券面值與轉(zhuǎn)換價格之商:
轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價格
5.轉(zhuǎn)換期
轉(zhuǎn)換期指的是可轉(zhuǎn)換債券持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。由于轉(zhuǎn)換價格高于公司發(fā)債時股價,投資者一般不會在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)?!渡鲜泄咀C券發(fā)行管理辦法》規(guī)定,可轉(zhuǎn)換債券自發(fā)行結(jié)束之日起6個月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票,轉(zhuǎn)股期限由公司根據(jù)可轉(zhuǎn)換債券的存續(xù)期限及公司財(cái)務(wù)狀況確定。
6.贖回條款
贖回條款是指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定,贖回一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時。
設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán),因此又被稱為加速條款,同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后,繼續(xù)向債券持有人支付較高的票面利率所蒙受的損失。
7.回售條款
回售一般是當(dāng)公司股票在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格達(dá)到某一幅度時,可轉(zhuǎn)換債券持有者有權(quán)按事先約定的價格將所持可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行人?;厥蹖τ谕顿Y者而言實(shí)際上是一種賣權(quán),有利于降低投資者的持券風(fēng)險(xiǎn)。
8.強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款
強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款是指發(fā)行人約定在一定條件下,要求投資人將持有的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為公司普通股,可轉(zhuǎn)換債券持有人無權(quán)要求清償本金的條件規(guī)定。公司可設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票,預(yù)防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇。
(三)可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn)
1.籌資靈活性強(qiáng);
2.資本成本較低;
3.籌資效率高;
4.存在一定的財(cái)務(wù)壓力。
【提示】可轉(zhuǎn)換債券存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力。如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價處于惡化性的低位,持券者到期不會轉(zhuǎn)股,會造成公司因集中兌付債券本金而帶來的財(cái)務(wù)壓力。可轉(zhuǎn)換債券還存在回售的財(cái)務(wù)壓力。若可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后,公司股價長期低迷,在設(shè)計(jì)有回售條款的情況下,投資者集中在一段時間內(nèi)將債券回售給發(fā)行公司,加大了公司的財(cái)務(wù)支付壓力。
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