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　　一、基本面分析

　　1.分析預(yù)期收益等價(jià)值決定因素的分析方法稱為基本面分析，而公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利水平正是基本面分析的核心所在。

　　2.對(duì)于公司前景預(yù)測(cè)來(lái)說(shuō)，“自上而下”的層次分析法(三步估價(jià)法，宏觀—行業(yè)—個(gè)股)是比較適用的。

　　(一)宏觀經(jīng)濟(jì)分析

　　對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的分析，主要是分析宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化。

　　1.宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

　　對(duì)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行評(píng)估，首先要對(duì)該國(guó)家或地區(qū)的主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)(變量)進(jìn)行分析。這些指標(biāo)(變量)包括以下幾個(gè)：

　　(1)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是衡量一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的綜合經(jīng)濟(jì)狀況的常用指標(biāo)，是指某一特定時(shí)期內(nèi)在本國(guó)(或本地區(qū))領(lǐng)土上所生產(chǎn)的產(chǎn)品和提供的勞務(wù)的價(jià)值綜合，是衡量整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總量指標(biāo)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值由消費(fèi)、投資、凈出口和政府支出四部分構(gòu)成。

　　(2)通貨膨脹的測(cè)量主要采用物價(jià)指數(shù)，如居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)、商品價(jià)格指數(shù)等。

　　(3)利率是資金成本的主要決定因素。

　　(4)匯率的變動(dòng)直接影響本國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，從而對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成一定影響。

　　(5)預(yù)算赤字是政府支出和政府收入之間的差額。一般認(rèn)為，過(guò)量的政府借債會(huì)對(duì)私人部門(mén)的借債產(chǎn)生“擠出”效應(yīng)，從而使得利率上升，進(jìn)一步阻礙企業(yè)投資。

　　(6)失業(yè)率是評(píng)價(jià)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)失業(yè)狀況的主要指標(biāo)，它測(cè)度了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中生產(chǎn)能力極限的運(yùn)用程度。雖然失業(yè)率是一個(gè)僅與勞動(dòng)力有關(guān)的數(shù)據(jù)，但從失業(yè)率可以得到有關(guān)其他生產(chǎn)要素的信息，從而對(duì)該經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)能力進(jìn)行深入評(píng)價(jià)。

　　(7)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)是衡量制造業(yè)在生產(chǎn)、新訂單、商品價(jià)格、存貨、雇員、訂單交貨、新出口訂單和進(jìn)口八個(gè)方面狀況的指數(shù)，是經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)中一項(xiàng)非常重要的指標(biāo)。當(dāng)PMI大于50時(shí)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，當(dāng)PMI小于50時(shí)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在衰退。

　　2.經(jīng)濟(jì)周期

　　(1)經(jīng)濟(jì)周期是根據(jù)實(shí)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總值將宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行劃分為擴(kuò)張期和收縮期。從長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看，總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)隨時(shí)間推移而向上移動(dòng)。

　　(2)投資者購(gòu)買(mǎi)了周期性股票，一旦經(jīng)濟(jì)不景氣，這些股票就會(huì)使投資者損失慘重。

　　3.宏觀經(jīng)濟(jì)政策

　　(1)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，財(cái)政政策和貨幣政策是政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的最重要的兩大政策工具。

　　(2)財(cái)政政策是指政府的支出和稅收行為，通常采用的宏觀財(cái)政政策包括擴(kuò)大或縮減財(cái)政支出、減稅或增稅等。

　　(3)貨幣政策是通過(guò)控制貨幣供應(yīng)量和影響市場(chǎng)的利率水平對(duì)社會(huì)總需求進(jìn)行管理。中央銀行的貨幣政策采用的三項(xiàng)政策工具有：①公開(kāi)市場(chǎng)操作;②利率水平的調(diào)節(jié);③存款準(zhǔn)備金率的調(diào)節(jié)。

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　　(二)行業(yè)分析

　　行業(yè)因素又稱產(chǎn)業(yè)因素，影響某一特定行業(yè)或產(chǎn)業(yè)中所有上市公司的股票價(jià)格。這些因素包括行業(yè)生命周期、行業(yè)景氣度、行業(yè)法令措施以及其他影響行業(yè)價(jià)值面的因素。

　　1.行業(yè)生命周期

　　行業(yè)生命周期：初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、平臺(tái)期(成熟期)和衰退期。

　　(1)初創(chuàng)期。在初創(chuàng)期，大量的新技術(shù)被采用，新產(chǎn)品被研制但尚未大批量生產(chǎn)，銷(xiāo)售收入和收益急劇膨脹。公司的壟斷利潤(rùn)很高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，公司股價(jià)波動(dòng)也較大。有兩點(diǎn)需要注意：一是關(guān)注行業(yè)的動(dòng)態(tài)分析，二是關(guān)注不同區(qū)域或不同國(guó)家的分析。

　　(2)成長(zhǎng)期。

　?、僭诔砷L(zhǎng)期，各項(xiàng)技術(shù)已經(jīng)成熟，產(chǎn)品的市場(chǎng)也基本形成并不斷擴(kuò)大，公司利潤(rùn)開(kāi)始逐步上升，公司股價(jià)逐步上漲。在這個(gè)階段，行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者開(kāi)始出現(xiàn)。整個(gè)成長(zhǎng)期，可以進(jìn)一步再細(xì)分成高速成長(zhǎng)期、穩(wěn)健成長(zhǎng)期和緩慢成長(zhǎng)期。

　　②有助于投資者判斷的四個(gè)指標(biāo)：第一，看市場(chǎng)容量;第二，看核心產(chǎn)品的市場(chǎng)份額;第三，看公司的新產(chǎn)品儲(chǔ)備;第四，看公司的并購(gòu)策略，是否具備擴(kuò)張潛力。

　　(3)成熟期。在成熟期，市場(chǎng)基本達(dá)到飽和，但產(chǎn)品更加標(biāo)準(zhǔn)化，公司的利潤(rùn)可能達(dá)到高峰。

　　(4)衰退期。在這個(gè)階段，行業(yè)的增長(zhǎng)速度低于經(jīng)濟(jì)增速，或者萎縮。原因是產(chǎn)品過(guò)時(shí)、新產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)或低成本的供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)所導(dǎo)致。

　　2.行業(yè)景氣度

　　(1)景氣度調(diào)查方法正是應(yīng)運(yùn)而生的識(shí)別和預(yù)測(cè)行業(yè)動(dòng)態(tài)變化的重要且有效的途徑。

　　(2)景氣度又稱景氣指數(shù)，是對(duì)企業(yè)景氣調(diào)查中的定性指標(biāo)通過(guò)定量方法加工匯總，綜合反映某一特定調(diào)查群體或某行業(yè)的動(dòng)態(tài)變動(dòng)特性。

　　(3)景氣度最大的特點(diǎn)是具有信息超前性和預(yù)測(cè)功能，可靠性很高。

　　(三)公司內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格

　　1.內(nèi)在價(jià)值

　　2.市場(chǎng)價(jià)格

　　從投資實(shí)踐看，數(shù)據(jù)不足或不準(zhǔn)確、未來(lái)的不確定性、市場(chǎng)的非理性行為等因素是證券分析的主要障礙，導(dǎo)致證券的市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常與內(nèi)在價(jià)值偏離。

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