2019證券從業(yè)《法律法規(guī)》講義：債券，更多證券從業(yè)資格考試備考資料，請訪問新東方職上網 證券從業(yè)資格考試網或微信搜索“職上金融人”!

　　債券

　　第一節(jié)　債券的特征與類型一、債券的定義和特征

　　(一)債券的定義

　　債券是一種有價證券，是社會各類經濟主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權債務憑證。債券上規(guī)定資金借貸的權責關系主要有三點：第一，所借貸貨幣的數額;第二借款時間;第三，在借貸時間內應有的補償或代價是多少(即債券的利息)。

　　債券包含四個方面的含義：第一，發(fā)行人是借入資金的經濟主體;第二，投資者是出借資金的經濟主體;第三，發(fā)行人需要在一定時期付息還本;第四，債券反映了發(fā)行者和投資者之間的債權、債務關系，而且是這一關系的法律憑證。

　　債券有以下三點基本性質：第一，債券屬于有價證券;第二，債券是一種虛擬資本;第三，債券是債權關系的表現。

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　　同股票的基本性質相比，前兩點一致，股票也是有價證券，也是虛擬資本。但股票反映的是因投資而產生的股權關系。這種具有比較關系的內容，也是命題的密集區(qū)。

　　(二)債券的票面要素

　　1.債券的票面價值。債券的票面價值是債券票面標明的貨幣價值，是債券發(fā)行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。

　　債券的票面價值要標明的內容主要有：要標明幣種，要確定票面的金額。

　　2.債券的到期期限。債券到期期限是指債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的時間，也是債券發(fā)行人承諾改選合同義務的全部時間。

　　決定償還期限的主要因素：資金使用方向、市場利率變化、債券變現能力。

　　3.債券的票面利率

　　影響票面利率的因素：第一，借貸資金市場利率水平。第二，籌資者的資信。第三，債券期限長短。

　　4.債券發(fā)行者名稱

　　這一要素指明了該債券的債務主體。

　　需要說明的是，以上4個要素雖然是債券票面的基本要素，但它們并非一定在債券票面上印制出來。

　　例3-2(2010年3月單選題)債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的時間指( )。

　　A.債券交易期限

　　B.債券發(fā)行期限

　　C.利息償還期限

　　D.債券到期期限

　　【參考答案】D

　　(三)債券的特征

　　在這里我們將債券與股票進行對比，以便更確切的理解股票和債券的特征：

　　表3—5股票債券基本特征對照表

　　序號

　　比較項目股票債券說明

　　1能否給持有者帶來收益收益性收益性都可以

　　2收益是否具有不確定性風險性安全性股票的風險較大，債券的相對較小

　　3能否流通轉換為現金流動性流動性一般都具有變現性

　　4能否在一定期限內還本付息永久性償還性股票一般不允許退股，債券一般都承諾按期還本付息

　　5能否參與發(fā)行人的管理參與性一般不參與管理股票的持有者具有重大決策參與權，債券的持有者一般不具有此項權利

　　【提示】有對比處?？?，這是命題的一個基本規(guī)律，希望大家掌握此類考點的特征和學習的竅門。

　　例3-3(2010年3月單選題)從債券的特征來看，債券區(qū)別于股票的最主要的特征是債券具有( )。

　　A.償還性

　　B.流動性C.安全性

　　D.收益性

　　【參考答案】A

　　二、債券的分類

　　表3—6債券分類一覽表

　　序號

　　分類標準具體類別說明

　　1

　　按照發(fā)行主體不同政府債券指中央和地方各級政府發(fā)行的債券

　　金融債券指銀行或其他金融機構發(fā)行的債券

　　公司債券指公司(企業(yè))發(fā)行的債券

　　2

　　按照付息方式不同零息債券指債券合約未規(guī)定利息支付的債券

　　附息債券債券合約中明確規(guī)定，在債券存續(xù)期內，對持有人定期支付利息(通常每半年或每年支付一次)。按照計息方式的不同，這類債券還可細分為固定利率債券和浮動利率債券兩大類

　　息票累積債券這類債券也規(guī)定了票面利率，但是，債券持有人必須在債券到期時一次性獲得還本付息，存續(xù)期間沒有利息支付

　　3

　　根據債券的券面形態(tài)實物債券一種具有標準格式實物券面的債券

　　憑證式債券外在形式是一種收款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的標準格式的債券

　　記賬式債券沒有實物形態(tài)的票券，只是電腦賬戶中的紀錄

　　例3-5(2010年3月單選題)憑證式債券的形式是債權人認購債券的一種( )。

　　A.流通憑證

　　B.會計憑證

　　C.收款憑證

　　D.付款憑證

　　【參考答案】C

　　三、債券與股票的比較(關注多選題)

　　就二者的相同點而言，主要有三點：第一，兩者都是有價證券，它們都是虛擬資本，本身雖無價值，但都是真實資本的代表;第二，兩者都是籌措資金的手段;第三，兩者的收益率互相影響。

　　就股票和債券的區(qū)別而言，主要有以下五點，詳見下表：

　　表3—7債券與股票的異同點比較表

　　比較項目

　　股票債券

　　持有人享有的權力不同股票是所有權憑證，除過享有公司收益分配權、剩余財產分配權之外，還可通過參加股東大會行使管理參與權持有人和發(fā)行人之間是債券債務關系，持有人可要求按期收回利息，到期收回本金，無權參與公司的經營管理

　　發(fā)行的目的不同股份公司為了創(chuàng)辦企業(yè)和增加資本的需要，籌措到的資金作為公司資本發(fā)行人為了追加資金的需要

　　二者期限不同股票一般是不能退股的，是一種永久投資債券一般規(guī)定有還本付息的期限，是一種有期的投資

　　二者收益不同股息紅利的收入不固定視公司的盈利情況而定可獲得固定的利息，收益比較穩(wěn)定

　　二者風險不同風險較大風險比較小

　　第二節(jié)　政府債券

　　一、政府債券概述

　　(一)政府債券的定義

　　政府債券是國家為了籌措資金而向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期還本的債務憑證。政府債券的舉債主體是國家。從廣義的角度看，廣義的政府債券屬于公共部門的債務，與它相對應的是私人部門的債務。從狹義的角度看，政府是國家政權的代表，狹義的政府債券屬于政府部門的債務，與它相對應的是非政府部門的債務。

　　(二)政府債券的性質：

　　第一，從形式上看，政府債券是一種有價證券，它具有債券的一般性質。

　　第二，從功能上看，政府債券最初僅僅是政府彌補赤字的手段，但在現代商品經濟條件下，政府債券已成為政府籌集資金、擴大公共事業(yè)開支的重要手段，并且隨著金融市場的發(fā)展，逐漸具備了金融商品和信用工具的職能，成為國家實施宏觀經濟政策、進行宏觀調控的工具。

　　(三)政府債券的特征

　　1.安全性高。

　　在各類債券中，政府債券的信用等級是最高的，通常被稱為“金邊債券”。投資者購買政府債券，是一種較安全的投資選擇。

　　2.流通性強。

　　由于政府債券的信用好、競爭力強，市場屬性好，所以，許多國家政府債券的二級市場十分發(fā)達，一般不僅允許在證券交易所上市交易，還允許在場外市場買賣。

　　3.收益穩(wěn)定。政府債券的付息由政府保證，其信用度最高，風險最小，對于投資者來說，投資政府債券的收益是比較穩(wěn)定的。此外，因政府債券的本息大多數固定且有保障，所以交易價格一般不會出現大的波動，二級市場的交易雙方均能得到相對穩(wěn)定的收益。

　　4.免稅待遇。

　　二、國家債券

　　(一)國債的分類

　　表3—8

　　債券分類一覽表

　　序號

　　分類標準具體類別說明

　　1按償還的期限劃分短期國債償還期短于1年的，常見形式是國庫券

　　中期國債償還期在1年以上，10年以下

　　長期國債償還期在10年以上

　　2按照資金的用途分類赤字國債用于彌補政府預算赤字

　　建設國債籌措資金用于建設項目

　　戰(zhàn)爭國債用于彌補戰(zhàn)爭費用的國債

　　特種國債為了實施某種特殊的政策而發(fā)行的國債

　　3按照流通與否分類流通國債可在流通市場上進行流通轉讓的國債

　　非流通國債不能流通轉讓的國債

　　4按照發(fā)行本位分類實物國債以某種商品實物表明面值的國債

　　貨幣國債以本國或外國貨幣表明面值的國債

　　例3-7(2010年3月多選題)關于非流通國債，下列論述正確的是( )。

　　A.非流通國債是指不允許在流通市場上交易的國債

　　B.非流通國債不能自由轉讓

　　C.非流通國債必須記名

　　D.非流通國債的發(fā)行對象只是個人

　　【參考答案】AB

　　例3-8(2010年3月判斷題)短期政府債券主要用于建設支出或彌補年度性財政赤字。( )

　　【參考答案】B

　　(二)我國的國債

　　20世紀50年代，我國發(fā)行過兩種國債。一種是1950年發(fā)行的人民勝利折實公債。另一種是1954—1958年發(fā)行的國家經濟建設公債。

　　進入20世紀80年代以后，我國國債品種：

　　1.普通國債。

　　(1)記賬式國債。記賬式國債的發(fā)行分為：證券交易所市場發(fā)行、銀行間債券市場發(fā)行以及同時在銀行間債券市場和交易所市場發(fā)行(又稱為跨市場發(fā)行)三種情況。個人投資者可以購買交易所市場發(fā)行和跨市場發(fā)行的記賬式國債，而銀行間債券市場的發(fā)行主要面向銀行和非銀行金融機構等機構投資者。

　　記賬式國債的特點是：①可以記名、掛失，以無券形式發(fā)行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好;②可上市轉讓，流通性好;③期限有長有短，但更適合短期國債的發(fā)行;④通過交易所電腦網絡發(fā)行，可以降低證券的發(fā)行成本;⑤上市后價格隨行就市，具有一定的風險。

　　(2)憑證式國債是指由財政部發(fā)行的，有固定面值及票面利率，通過紙質媒介記錄債權債務關系的國債。

　　(3)儲蓄國債(電子式)是指財政部面向境內中國公民儲蓄類資金發(fā)行的，以電子方式記錄債權的不可流通的人民幣債券。儲蓄國債試點期間，財政部將先行推出固定利率固定期限和固定利率變動期限兩個品種。

　　儲蓄國債(電子式)是2006年推出的國債新品種，具有以下幾個特點：①針對個人投資者，不向機構投資者發(fā)行;②采用實名制，不可流通轉讓;③采用電子方式記錄債權;④收益安全穩(wěn)定，由財政部負責還本付息，免繳利息稅;⑤鼓勵持有到期;⑥手續(xù)簡化;⑦付息方式較為多樣。

　　憑證式國債和儲蓄國債(電子式)都在商業(yè)銀行柜臺發(fā)行，不能上市流通，但都是信用級別最高的債券，以國家信用作保證，而且免繳利息稅。不同之處在于：

　　第一，申請購買手續(xù)不同。投資者購買憑證式國債，可持現金直接購買;購買儲蓄國債(電子式)，須開立個人國債托管賬戶并指定對應的資金賬戶后購買。

　　第二，債權記錄方式不同。憑證式國債債權采取填制“中華人民共和國憑證式國債收款憑證”的形式記錄，由各承銷銀行和投資者進行管理;儲蓄國債(電子式)以電子記賬方式記錄債權。

　　第三，付息方式不同。憑證式國債為到期一次還本付息;儲蓄國債(電子式)付息方式比較多樣。

　　第四，到期兌付方式不同。憑證式國債到期后，須由投資者前往承銷機構網點辦理兌付事宜，逾期不加計利息;儲蓄國債(電子式)到期后，承辦銀行自動將投資者應收本金和利息轉入其資金賬戶，轉入資金賬戶的本息資金作為居民存款，按活期存款利率計付利息。

　　第五，發(fā)行對象不同。憑證式國債的發(fā)行對象主要是個人，部分機構也可認購;儲蓄國債(電子式)的發(fā)行對象僅限于個人，機構不允許購買或者持有。

　　第六，承辦機構不同。

　　儲蓄國債(電子式)與記賬式國債都以電子記賬方式記錄債權，但具有下列不同之處：

　　第一，發(fā)行對象不同。記賬式國債機構和個人都可以購買，而儲蓄國債(電子式)的發(fā)行對象僅限個人。

　　第二，發(fā)行利率確定機制不同。記賬式國債的發(fā)行利率是由記賬式國債承銷團成員投標確定的;儲蓄國債(電子式)的發(fā)行利率是財政部參照同期銀行存款利率及市場供求關系等因素確定的。

　　第三，流通或變現方式不同。記賬式國債可以上市流通，可以從二級市場上購買，需要資金時可以按照市場價格賣出;儲蓄國債(電子式)只能在發(fā)行期認購，不可以上市流通，但可以按照有關規(guī)定提前兌取。

　　第四，到期前變現收益預知程度不同。記賬式國債二級市場交易價格是由市場決定的，到期前市場價格(凈價)有可能高于或低于發(fā)行面值。而儲蓄國債(電子式)在發(fā)行時就對提前兌取條件作出規(guī)定，也就是說，投資者提前兌取所能獲得的收益是可以預知的，而且本金不會低于購買面值(因提前兌付帶來的手續(xù)費除外)，不承擔由于市場利率變動而帶來的價格風險。

　　我國目前普通國債的發(fā)行總體情況大致是：

　　一是規(guī)模越來越大。

　　二是期限趨于多樣化。

　　三是發(fā)行方式趨于市場化。1991年之前主要采用行政攤派的發(fā)行方式;從1991年開始引入承購包銷的發(fā)行方式;從1996年開始引入招標發(fā)行方式。

　　四是市場創(chuàng)新日新月異。

　　2.其他類型國債

　　(1)特別國債。特別國債是為了特定的政策目標而發(fā)行的國債。1998～2007年，財政部發(fā)行了兩次特別國債。

　　(2)長期建設國債。

　　例3-9(2010年3月單選題)憑證式國債屬于( )。

　　A.上市證券

　　B.非上市證券

　　C.公司證券

　　D.公募證券

　　【參考答案】B

　　三、地方政府債券

　　(一)地方政府債券的發(fā)行主體

　　(二)地方政府債券的分類：一般債券(普通債券)和專項債券(收益?zhèn)?前者是指地方政府為緩解資金緊張或解決臨時經費不足而發(fā)行的債券，后者是指為籌集資金建設某項具體工程而發(fā)行的債券。

　　(三)我國的地方政府債券

　　中國特色的地方政府債券，即以企業(yè)債券的形式發(fā)行地方政府債券。

　　第三節(jié)　金融債券與公司債券

　　一、金融債券

　　(一)金融債券的定義

　　所謂金融債券，是指銀行及非銀行金融機構依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內還本付息的有價證券。

　　從廣義上講,金融債券還包括中央銀行債券,只不過它是一種特殊的金融債券,其特殊性表現在：一是期限較短;二是為實現金融宏觀調控而發(fā)行。

　　(二)我國的金融債券

　　1.中央銀行票據。

　　中央銀行票據簡稱央票，是央行為調節(jié)基礎貨幣而向金融機構發(fā)行的票據，是一種重要的貨幣政策日常操作工具，期限在3個月～3年。

　　2.政策性金融債券。

　　政策性金融債券是政策性銀行在銀行間債券市場發(fā)行的金融債券。

　　政策性銀行包括：國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農業(yè)發(fā)展銀行。

　　金融債券的發(fā)行也進行了一些探索性改革：一是探索市場化發(fā)行方式;二是力求金融債券品種多樣化。

　　從1999年起，我國銀行間債券市場以政策性銀行為發(fā)行主體開始發(fā)行浮動利率債券。浮息債券以上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)為基準利率。Shibor是中國貨幣市場的基準利率，是以16家報價銀行的報價為基礎，剔除一定比例的最高價和最低價后的算術平均值，自2007年1月4日正式運行。目前對外公布的Shibor共有8個品種，期限從隔夜到1年。

　　3.商業(yè)銀行債券。

　　(1)金融債券：金融機構法人在全國銀行間債券市場發(fā)行。

　　(2)商業(yè)銀行次級債券。商業(yè)銀行次級債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負債之后，先于商業(yè)銀行股權資本的債券。

　　(3)混合資本債券。

　　《巴塞爾協議》并未對混合資本工具進行嚴格定義，僅規(guī)定了混合資本工具的一些原則特征，而賦予各國監(jiān)管部門更大的自由裁量權，以確定本國混合資本工具的認可標準。

　　混合資本債券是一種混合資本工具，它比普通股票和債券更加復雜。我國的混合資本債券是指商業(yè)銀行為補充附屬資本發(fā)行的、清償順序位于股權資本之前但列在一般債務和次級債務之后、期限在15年以上、發(fā)行之日起10年內不可贖回的債券。

　　按照現行規(guī)定，我國的混合資本債券具有四個基本特征。

　　第一，期限在15年以上，發(fā)行之日起10年內不得贖回。

　　第二，混合資本債券到期前，如果發(fā)行人核心資本充足率低于4%，發(fā)行人可以延期支付利息。

　　第三，當發(fā)行人清算時，混合資本債券本金和利息的清償順序列于一般債務和次級債務之后、先于股權資本。

　　第四，混合資本債券到期時，如果發(fā)行人無力支付清償順序在該債券之前的債務或支付該債券將導致無力支付清償順序在混合資本債券之前的債務，發(fā)行人可以延期支付該債券的本金和利息。

　　4.證券公司債券。

　　2004年10月，經商中國證監(jiān)會和中國銀監(jiān)會，中國人民銀行制定并發(fā)布《證券公司短期融資券管理辦法》。證券公司短期融資券是指證券公司以短期融資為目的，在銀行間債券市場發(fā)行的約定在一定期限內還本付息的金融債券。

　　5.保險公司次級債務。保險公司次級債務。2004年9月29日，中國保監(jiān)會發(fā)布了《保險公司次級定期債務管理暫行辦法》。保險公司次級定期債務是指保險公司經批準定向募集的、期限在5年以上(含5年)、本金和利息的清償順序列于保單責任和其他負債之后、先于保險公司股權資本的保險公司債務。該辦法所稱保險公司，是指依照中國法律在中國境內設立的中資保險公司、中外合資保險公司和外資獨資保險公司。中國保監(jiān)會依法對保險公司次級定期債務的定向募集、轉讓、還本付息和信息披露行為進行監(jiān)督管理。

　　與商業(yè)銀行次級債務不同的是，按照《保險公司次級定期債務管理暫行辦法》，保險公司次級債務的償還只有在確保償還次級債務本息后償付能力充足率不低于100%的前提下，募集人才能償付本息;并且，募集人在無法按時支付利息或償還本金時，債權人無權向法院申請對募集人實施破產清償。

　　6.財務公司債券：銀行間債券市場發(fā)行。

　　2007年7月，中國銀監(jiān)會下發(fā)《企業(yè)集團財務公司發(fā)行金融債券有關問題的通知》，明確規(guī)定企業(yè)集團財務公司發(fā)行債券的條件和程序，并允許財務公司在銀行間債券市場發(fā)行財務公司債券。

　　例3-11(2010年3月多選題)下列關于保險公司次級定期債的描述，正確的是( )。

　　A.期限在3年以上(含3年)

　　B.本金和利息的清償順序列于保單責任和其他負債之后，先于保險公司股權資本

　　C.所稱的保險公司是指依照中國法律在中國境內設立的中資保險公司、中外合資保險公司和外資獨資保險公司

　　D.中國證監(jiān)會依法對保險公司次級定期債務的定向募集、轉讓、還本利息和信息披露行為進行監(jiān)督管理

　　【參考答案】BC

　　二、公司債券

　　(一)公司債券的定義

　　公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。公司債券屬于債券體系中的一個品種，它反映發(fā)行債券的公司和債券投資者之間的債權債務關系。

　　(二)公司債券的類型

　　1.信用公司債券。信用公司債券是一種不以公司任何資產作擔保而發(fā)行的債券，屬于無擔保證券范疇。一般來說，政府債券無須提供擔保，因為政府掌握國家資源，可以征稅，所以政府債券安全性最高。金融債券大多數也可免除擔保，因為金融機構作為信用機構，本身就具有較高的信用。公司債券不同，一般公司的信用狀況要比政府和金融機構差，所以，大多數公司發(fā)行債券被要求提供某種形式的擔保。但少數大公司經營良好，信譽卓著，也發(fā)行信用公司債券。信用公司債券的發(fā)行人實際上是將公司信譽作為擔保。為了保護投資者的利益，可要求信用公司債券附有某些限制性條款，如公司債券不得隨意增加、債券未清償之前股東的分紅要有限制等。

　　2.不動產抵押公司債券。不動產抵押公司債券。不動產抵押公司債券是以公司的不動產(如房屋、土地等)作抵押而發(fā)行的債券，是抵押證券的一種。公司以這種財產的房契或地契作抵押，如果發(fā)生了公司不能償還債務的情況，抵押的財產將被出售，所得款項用來償還債務。另外，用作抵押的財產價值不一定與發(fā)生的債務額相等，當某抵押品價值很大時，可以分作若干次抵押，這樣就有第一抵押債券、第二抵押債券等之分。在處理抵押品償債時，要按順序依次償還優(yōu)先一級的抵押債券。

　　3.保證公司債券。保證公司債券是公司發(fā)行的由第三者作為還本付息擔保人的債券，是擔保證券的一種。擔保人是發(fā)行人以外的其他人(或稱第三者)，如政府、信譽好的銀行或舉債公司的母公司等。一般來說，投資者比較愿意購買保證公司債券，因為一旦公司到期不能償還債務，擔保人將負清償之責。實踐中，保證行為常見于母子公司之間，如由母公司對子公司發(fā)行的公司債券予以保證。

　　4.收益公司債券。收益公司債券是一種具有特殊性質的債券，它與一般債券相似，有固定到期日，清償時債權排列順序先于股票。但另一方面，它又與一般債券不同，其利息只在公司有盈利時才支付，即發(fā)行公司的利潤扣除各項固定支出后的余額用作債券利息的來源。如果余額不足支付，未付利息可以累加，待公司收益增加后再補發(fā)。所有應付利息付清后，公司才可對股東分紅。

　　5.可轉換公司債券。

　　可轉換公司債券兼有債權投資和股權投資的雙重優(yōu)勢。

　　6.附認股權證的公司債券。

　　附認股權證的公司債券是公司發(fā)行的一種附有認購該公司股票權利的債券。這種債券的購買者可以按預先規(guī)定的條件在公司發(fā)行股票時享有優(yōu)先購買權。

　　按照附新股認股權和債券本身能否分開來劃分，這種債券有兩種類型：一種是可分離型，即債券與認股權可以分開，可獨立轉讓，即可分離交易的附認股權證公司債券;另一種是非分離型，即不能把認股權從債券上分離，認股權不能成為獨立買賣的對象。按照行使認股權的方式，可以分為現金匯入型與抵繳型。現金匯入型指當持有人行使認股權時，必須再拿出現金來認購股票;抵繳型是指公司債券票面金額本身可按一定比例直接轉股，如現行可轉換公司債的方式。

　　對于發(fā)行人來說，發(fā)行附認股權證的公司債券可以起到一次發(fā)行、二次融資的作用。其不利影響主要體現在：

　　第一，相對于普通可轉債，發(fā)行人一直都有償還本息的義務。

　　第二，如果債券附帶美式權證，會給發(fā)行人的資金規(guī)劃帶來一定的不利影響。

　　第三，無贖回和強制轉股條款，從而在發(fā)行人股票價格高漲或者市場利率大幅降低時，發(fā)行人需要承擔一定的機會成本。

　　附認股權證的公司債券與可轉換公司債券不同，前者在行使新股認購權之后，債券形態(tài)依然存在;而后者在行使轉換權之后，債券形態(tài)隨即消失。

　　7.可交換債券

　　發(fā)行主體：上市公司股東。

　　可交換債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內依據約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券?？山粨Q債券與可轉換債券的相同之處是發(fā)行要素與可轉換債券相似，也包括票面利率、期限、換股價格和換股比率、換股期限等;對投資者來說與持有標的上市公司的可轉換債券相同，投資價值與上市公司價值相關，在約定期限內可以以約定的價格交換為標的股票。

　　可交換債券與可轉換公司債券的區(qū)別：

　　可交換債券與可轉換債券的不同之處是：第一，發(fā)債主體和償債主體不同，前者是上市公司的股東，通常是大股東，后者是上市公司本身;第二，適用的法規(guī)不同，在我國發(fā)行可交換債券的適用法規(guī)是《公司債券發(fā)行試點辦法》，可轉換債券的適用法規(guī)是《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，前者側重于債券融資，后者更接近于股權融資;第三，發(fā)行目的不同，前者的發(fā)行目的包括投資退出、市值管理、資產流動性管理等，不一定要用于投資項目，后者和其他債券的發(fā)債目的一般是將募集資金用于投資項目;第四，所換股份的來源不同，前者是發(fā)行人持有的其他公司的股份，后者是發(fā)行人未來發(fā)行的新股;第五，股權稀釋效應不同，前者換股不會導致標的公司的總股本發(fā)生變化，也不會攤薄每股收益，后者會使發(fā)行人的總股本擴大，攤薄每股收益;第六，交割方式不同，前者在國外有股票、現金和混合3種交割方式，后者一般采用股票交割;第七，條款設置不同，前者一般不設置轉股價向下修正條款，后者一般附有轉股價向下修正條款。

　　例3-12(2010年3月判斷題)可轉換公司債券一般只有經股東大會的決議通過才能發(fā)行，而且在發(fā)行時，應在發(fā)行條款中規(guī)定轉換期限和轉換價格。( )

　　【參考答案】B

　　【分析】可轉換公司債券一般要經股東大會或董事會的決議通過才能發(fā)行。

　　三、我國的企業(yè)債券與公司債券

　　(一)企業(yè)債券

　　發(fā)行人：我國境內有法人資格的企業(yè)。

　　我國的企業(yè)債券是指在中華人民共和國境內具有法人資格的企業(yè)在境內依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內還本付息的有價證券。但是，金融債券和外幣債券除外。

　　我國企業(yè)債券的發(fā)展大致經歷了4個階段：

　　1.萌芽期。1984～1986年是我國企業(yè)債券發(fā)行的萌芽期。

　　2.發(fā)展期。1987～1992年是我國企業(yè)債券發(fā)行的第一個高潮期。

　　3.整頓期。1993～1995年是我國企業(yè)債券發(fā)行的整頓期。

　　4.再度發(fā)展期。從l996年起，我國企業(yè)債券的發(fā)行進人了再度發(fā)展期。

　　在此期間，企業(yè)債券的發(fā)行也出現一些明顯的變化：

　　(1)在發(fā)行主體上，突破了大型國有企業(yè)的限制。

　　(2)在發(fā)債募集資金的用途上，改變了以往僅用于基礎設施建設或技改項目，開始用于替代發(fā)行主體的銀團貸款。

　　(3)在債券發(fā)行方式上，將符合國際慣例的路演詢價方式引入企業(yè)債券一級市場。

　　(4)在期限結構上，推出了我國超長期、固定利率企業(yè)債券。

　　(5)在投資者結構上，機構投資者逐漸成為企業(yè)債券的主要投資者。

　　(6)在利率確定上，彈性越來越大。在這方面有3點創(chuàng)新：首先是附息債券的出現，使利息的計算走向復利化。其次是浮動利率的采用打破了傳統(tǒng)的固定利率。最后是簿記建檔確定發(fā)行利率的方式，使利率確定趨于市場化。

　　(7)我國企業(yè)債券的品種不斷豐富。

　　(二)公司債券

　　我國的公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內還本付息的有價證券。

　　發(fā)行人：依照《公司法》在中國境內設立的股份有限公司、有限責任公司。

　　第四節(jié)　國際債券

　　一、國際債券概述

　　(一)國際債券的定義

　　國際債券是指一國借款人在國際證券市場上以外國貨幣為面值，向外國投資者發(fā)行的債券。

　　(二)國際債券的特征

　　1.資金來源廣、發(fā)行規(guī)模大。發(fā)行國際債券是在國際證券市場上籌措資金，發(fā)行對象為各國的投資者，因此，資金來源比國內債券廣泛得多。

　　2.存在匯率風險。發(fā)行國內債券，籌集和還本付息的資金都是本國貨幣，所以不存在匯率風險。

　　3.有國家主權保障。在國際債券市場上籌集資金，有時可以得到一個主權國家政府最終償債的承諾保證。

　　4.以自由兌換貨幣作為計量貨幣。國際通用貨幣有：美元、英鎊、歐元、日元、瑞士法郎。

　　例3-14(2010年3月判斷題)國際債券發(fā)行人籌集到的是一種可通用的自由外匯資金。( )

　　【參考答案】A

　　二、國際債券的分類

　　(一)外國債券

　　外國債券是指某一國借款人在本國以外的某一國家發(fā)行以該國貨幣為面值的債券，它的特點是債券發(fā)行人屬于一個國家，債券的面值貨幣和發(fā)行市場則屬于另一國家。

　　在美國發(fā)行的外國債券被稱為揚基債券。在日本發(fā)行的外國債券稱為武士債券。

　　1.2005年2月18日，《國際開發(fā)機構人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，允許符合條件的國際開發(fā)機構在中國發(fā)行人民幣債券。

　　2.2005年10月，中國人民銀行批準國際金融公司和亞洲開發(fā)銀行在全國銀行間債券市場分別發(fā)行人民幣債券11.3億元和10億元。這是中國債券市場首次引入外資機構發(fā)行主體，是中國市場對外開放的重要舉措和有益嘗試。國際多邊金融機構首次在華發(fā)行的人民幣債券被命名為“熊貓債券”。

　　(二)歐洲債券

　　歐洲債券的特點是債券發(fā)行者、債券發(fā)行地點和債券面值所使用的貨幣可以分別屬于不同的國家。由于它不以發(fā)行市場所在國的貨幣為面值，故也稱為無國籍債券。

　　歐洲債券與外國債券的區(qū)別：

　　在發(fā)行方式方面，外國債券一般由發(fā)行地所在國的證券公司、金融機構承銷，而歐洲債券則由一家或幾家大銀行牽頭，組織十幾家或幾十家國際性銀行在一個國家或幾個國家同時承銷。

　　在發(fā)行法律方面，外國債券的發(fā)行受發(fā)行地所在國有關法規(guī)的管制和約束;并且必須經官方主管機構批準，而歐洲債券在法律上所受的限制比外國債券寬松得多，它不需要官方主管機構的批準，也不受貨幣發(fā)行國有關法令的管制和約束。

　　在發(fā)行納稅方面，外國債券受發(fā)行地所在國的稅法管制，而歐洲債券的預扣稅一般可以豁免，投資者的利息收入也免繳所得稅。

　　歐洲債券市場以眾多創(chuàng)新品種而著稱。在計息方式上既有傳統(tǒng)的固定利率債券，也有種類繁多的浮動利率債券，還有零息債券、延付息票債券、利率遞增債券(累進利率債券)和在一定條件下將浮動利率轉換為固定利率的債券等。在附有選擇權方面，有雙貨幣債券、可轉換債券和附權證債券等。

　　提示：歐洲債券也稱為無國籍債券。

　　龍債券，是指除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國家和地區(qū)貨幣標價的債券。

　　一般是一次到期還本、每年付息一次的長期固定利率債券，或者是以美元計價，以倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基準，每一季或每半年重新定一次利率的浮動利率債券。龍債券的發(fā)行以非亞洲貨幣標定面額，盡管有一些債券以加拿大元、澳元和日元標價，但多數以美元標價。

　　例3-16(2010年3月多選題)國際債券的種類有( )。

　　A.外國債券

　　B.本國債券

　　C.歐洲債券

　　D.揚基債券

　　【參考答案】AC

　　三、亞洲債券市場

　　亞洲債券是指用亞洲國家貨幣定值，并在亞洲地區(qū)發(fā)行和交易的債券。

　　亞洲債券市場就是亞洲債券發(fā)行、交易和流通的市場，是以亞洲地區(qū)為主的區(qū)域性債券市場。

　　四、我國的國際債券

　　我國在國際市場籌集資金發(fā)行的債券品種：政府債券、金融債券、可轉換公司債券。

　　(一)政府債券

　　1987年10月，財政部在德國法蘭克福發(fā)行了3億馬克的公募債券，這是我國經濟體制改革后政府首次在國外發(fā)行債券。

　　(二)金融債券

　　1982年1月，中國國際信托投資公司在日本東京資本市場上發(fā)行了100億日元的債券。

　　(三)可轉換公司債券

　　到2001年底，南玻B股轉券、鎮(zhèn)海煉油、慶鈴汽車H股轉券、華能國際N股轉券等4種可供境外投資者投資的券種已先后發(fā)行。

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